SJM Holdings، با تمرکز بر کاهش هزینه‌های استراتژیک در ماکائو، رشد EBITDA سه ماهه دوم را ثبت کرد

چشم‌انداز بازی در ماکائو همچنان در حال گذر از یک فاز ریکاوری پیچیده در اواخر سال ۲۰۲۶ است. شرکت SJM Holdings Ltd سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک تعدیل شده (EBITDA) ۷۸۳ میلیون دلار هنگ کنگ (تقریباً ۹۹.۹ میلیون دلار آمریکا) را برای سه ماهه منتهی به ۳۰ ژوئن اعلام کرد. در حالی که رقم کلی افزایش ۱۳.۹ درصدی نسبت به سال گذشته نشان‌دهنده شتاب قوی است، تحلیلگران صنعت خواستار بررسی عمیق‌تر درایورهای عملیاتی زیربنایی هستند. به نظر می‌رسد بخش زیادی از این رشد به جای افزایش خالص حجم، به شانس آماری گره خورده است.

تحلیلگران جان دکری و مکس مارش از CBRE Capital Advisors Inc خاطرنشان کردند که افزایش EBITDA کاملاً به مقایسه آسان‌تر نرخ برد مرتبط بوده است. پس از تعدیل این نوسانات در نرخ‌های برد، عملکرد شرکت در واقع نشان‌دهنده کاهش ۲.۱ درصدی نسبت به سال قبل بود. این اختلاف، نوسانات مداوم در بخش‌های بازی VIP را برجسته می‌کند و نشان می‌دهد که چرا مدیریت به طور جدی برنامه‌های کارایی عملیاتی را برای تثبیت حاشیه سود مستقل از شانس دنبال می‌کند.

اعداد و حقایق

سهم بازار SJM در کل درآمد ناخالص بازی (GGR) ماکائو نشانه‌هایی از بهبود را نشان داد و به ۱۰.۰ درصد در سه ماهه دوم رسید که بهبود ۲.۵ درصدی نسبت به سال قبل است. ماه ژوئن به طور خاص قوی بود و سهم بازار به ۱۰.۸ درصد رسید که بالاترین سطح از زمان تعطیلی عملیات کازینوی ماهواره‌ای این شرکت در اکتبر ۲۰۲۵ بود. ملک کلاسیک Grand Lisboa ستون مالی گروه باقی ماند و با ۴۳۴ میلیون دلار هنگ کنگ EBITDA، افزایش ۲.۹ درصدی را به خود اختصاص داد که با افزایش ۷.۵ درصدی GGR پشتیبانی شد.

در مقابل، Grand Lisboa Palace جدیدتر در Cotai Strip هنوز در مرحله توسعه خود است. در حالی که GGR آن ۱۴.۴ درصد افزایش یافت، این افزایش تقریباً منحصراً توسط فعالیت VIP هدایت شد. حجم رولینگ چیپ (rolling-chip volume) افزایش ۹.۲ درصدی را تجربه کرد، با این حال، این ملک فاقد پایگاه باثبات بازار انبوه (mass-market) مورد نیاز برای جریان نقدی پایدار است. برای رسیدگی به این موضوع، بازسازی قابل توجهی در طبقه بازی انبوه در حال انجام است و انتظار می‌رود در نیمه اول سال ۲۰۲۷ تکمیل شود. تحلیلگران معتقدند که به دست آوردن سهم بیشتری از بازار انبوه برای سودآوری بلندمدت این استراحتگاه حیاتی است.

پیش‌زمینه

فوری‌ترین چالش برای SJM Holdings، هزینه‌های عملیاتی آن، به ویژه هزینه‌های نیروی کار است. پس از تغییرات ساختاری در اواخر سال ۲۰۲۵، این گروه با مازاد کارکنان مواجه شد. در پاسخ، اپراتور ۱۰ درصد از کارکنان خود را در هفت ماه گذشته کاهش داده است. این اقدامات بخشی از یک برنامه بهره‌وری گسترده‌تر است که برای هدایت جریان‌های نقدی آینده به سمت کاهش اهرم بدهی شرکت طراحی شده است.

"این بهبود تا حدی با تغییر مطلوب در نرخ برد VIP پشتیبانی شد. بهبودهای هدفمند مدیریت در تجربه مشتری و محصول شروع به نشان دادن پیشرفت کرده است." - جان دکری، تحلیلگر در CBRE Capital Advisors Inc

عملکرد کلی برای نیمه اول سال ۲۰۲۶ تصویری مختلط را ارائه می‌دهد. در حالی که سود قبل از بهره، مالیات، استهلاک و استهلاک تعدیل شده ۳.۳ درصد به ۱.۷۰ میلیارد دلار هنگ کنگ افزایش یافت، درآمد خالص تجمعی ۲۰.۸ درصد کاهش یافت. این نشان می‌دهد که در حالی که SJM کارایی بیشتری پیدا می‌کند، در چارچوب درآمدی به طور قابل توجهی کوچکتر از سال‌های قبل عمل می‌کند که نشان‌دهنده یک مدل کسب و کار منظم‌تر اما لاغرتر است.

چرا برای بازیکنان آلمانی اهمیت دارد

برای بازیکنان در آلمان، سلامت مالی غول‌های جهانی مانند SJM یادآور پیچیدگی صنعت است. برخلاف بازارهای VIP پرنوسان در ماکائو، بازار آلمان به شدت توسط معاهده دولتی قمار ۲۰۲۱ (GlüStV 2021) اداره می‌شود. بازیکنان آلمانی از سطوح بالای حفاظت بهره‌مند می‌شوند، از جمله محدودیت ۱ یورو در هر چرخش برای اسلات‌ها و محدودیت واریز ماهانه اجباری ۱۰۰۰ یورویی که از طریق سیستم LUGAS مدیریت می‌شود. در حالی که SJM با نرخ‌های نگهداری و بازسازی‌های بزرگ درگیر است، مصرف‌کنندگان آلمانی باید بر روی بازی در کازینوهای دارای مجوز GGL تمرکز کنند، که محیطی پایدار و از نظر قانونی امن را فراهم می‌کند که بسیار دور از نوسانات با ریسک بالا در اتاق‌های VIP آسیایی است.

این به چه معناست برای کازینوهای دارای مجوز GGL

اقدامات کاهش هزینه در SJM منعکس کننده یک روند جهانی است که در آن کارایی بر گسترش خام اولویت دارد. اپراتورهای دارای مجوز GGL در آلمان با مالیات‌های بالا و الزامات فنی سختگیرانه برای حفاظت از بازیکن روبرو هستند. وضعیت SJM نشان می‌دهد که حتی بزرگترین اپراتورها نیز باید ساختار هزینه خود را برای بقا در برابر تغییرات پویایی بازار تطبیق دهند. برای سایت‌های دارای مجوز آلمان، تمرکز همچنان بر رشد پایدار از طریق انطباق و نوآوری تکنولوژیکی است. ارائه یک محیط امن تحت نظارت GGL بهترین راه برای تضمین دوام بلندمدت بدون اتکا به چرخه‌های پرخطر با پاداش بالا که مشخصه بازارهای بین‌المللی مانند ماکائو است، می‌باشد.