NagaCorp៖ ការព្យាករណ៍ពីកំណើនបានជំរុញឱ្យយកឈ្នះលើការធ្លាក់ចុះនៃផ្នែក VIP

ការងើបឡើងវិញនៃឧស្សាហកម្មល្បែងស៊ីសងនៅអាស៊ីអាគ្នេយ៍កំពុងទទួលបានសន្ទុះបន្តិចម្តងៗ ប៉ុន្តែផលប៉ះពាល់នៃជំងឺរាតត្បាតនៅតែអាចមើលឃើញយ៉ាងច្បាស់។ NagaCorp ដែលជាប្រតិបត្តិករដ៏ធំនៃរមណីយដ្ឋាន NagaWorld ដ៏ល្បីល្បាញរបស់កម្ពុជា កំពុងស្ថិតក្រោមការតាមដានយ៉ាងយកចិត្តទុកដាក់។

S&P Global Ratings ឥឡូវនេះបានចេញផ្សាយការព្យាករណ៍ដែលបានធ្វើបច្ចុប្បន្នភាព ដោយទស្សន៍ទាយពីកំណើនមធ្យម ប៉ុន្តែមានស្ថិរភាពសម្រាប់ក្រុមហ៊ុន។ វាហាក់បីដូចជា NagaCorp កំពុងស្វែងរកវិធីថ្មីៗដើម្បីបង្កើនចំណូលរបស់ខ្លួន បើទោះបីជាការបាត់បង់អាជីវកម្ម VIP ដែលធ្លាប់តែផ្តល់ផលចំណេញយ៉ាងច្រើនក៏ដោយ។

តួលេខ និងអង្គហេតុ

S&P Global Ratings បានរំពឹងទុកនៅក្នុងអនុស្សរណៈថ្មីៗនេះថា NagaCorp ដែលជាប្រតិបត្តិករកាស៊ីណូចុះបញ្ជីនៅទីក្រុងហុងកុង នឹងសម្រេចបានកំណើនចំណូលដែលបានកែសម្រួលពី 3 ភាគរយ ទៅ 8 ភាគរយ ក្នុងឆ្នាំ 2026 និង 2027។ នេះគឺជាការវាយតម្លៃដ៏សំខាន់មួយ។ កាលពីក្នុងអត្ថបទអត្ថាធិប្បាយខែឧសភា ទីភ្នាក់ងារចំណាត់ថ្នាក់ឥណទាននេះធ្លាប់បានរំពឹងថា កំណើនប្រាក់ចំណេញនឹងមានប្រហែល 5 ភាគរយ ទៅ 6 ភាគរយ។ ក្រុមហ៊ុនបានរាយការណ៍ពីចំណូលចំនួន 713 លានដុល្លារអាមេរិក និង EBITDA (ប្រាក់ចំណេញមុនការប្រាក់ ពន្ធ ការរំលស់ និងការកាត់រំលស់) ចំនួន 404 លានដុល្លារអាមេរិកក្នុងឆ្នាំ 2025។ តួលេខទាំងនេះតំណាងឱ្យត្រឹមតែ 40 ភាគរយ និង 60 ភាគរយនៃកម្រិតឆ្នាំ 2019 រៀងៗខ្លួន។ ក្នុងឆ្នាំ 2019 ចំណូលមានចំនួន 1.8 ប៊ីលានដុល្លារ ហើយ EBITDA មានចំនួន 667 លានដុល្លារ។ ផ្នែកដ៏ធំនៃចំណូលនេះ ពោលគឺប្រហែល 70 ភាគរយនៃ Gross Gaming Revenue (GGR) បានមកពីផ្នែក VIP ដែលភាគច្រើនបង្កើតឡើងដោយប្រតិបត្តិករដែលហៅថា junket។ ផ្នែកនេះត្រូវបានគេប៉ាន់ប្រមាណថា មិនទំនងជានឹងងើបឡើងវិញពេញលេញនោះទេ។

គិតត្រឹមចុងឆ្នាំ 2025 ក្រុមហ៊ុន NagaCorp មានសមតុល្យសាច់ប្រាក់ប្រហែល 372 លានដុល្លារអាមេរិក។ បំណុលដែលនៅសេសសល់រួមមានតែប្រាក់កម្ចីពីម្ចាស់ភាគហ៊ុនចំនួន 70 លានដុល្លារ ដែលត្រូវសងក្នុងខែឧសភា ឆ្នាំ 2026។ S&P Global Ratings ព្យាករណ៍ពីសមាមាត្របំណុលធៀបនឹង EBITDA ប្រហែល 0.3x សម្រាប់ឆ្នាំ 2026 និង 2027។ ការចំណាយមូលធន (Capex) របស់ក្រុមហ៊ុនត្រូវបានប៉ាន់ប្រមាណថាមានប្រហែល 170 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2026 មុនពេលកើនឡើងដល់ប្រហែល 380 លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2027 សម្រាប់គម្រោង Naga3។ ការបង្វិលសងម្ចាស់ភាគហ៊ុនប្រចាំឆ្នាំត្រូវបានព្យាករណ៍ថាមានចន្លោះពី 100 លានដុល្លារ ទៅ 120 លានដុល្លារ។ NagaCorp បានចាប់ផ្តើមផ្តល់ភាគលាភឡើងវិញក្នុងឆ្នាំ 2025 ជាមួយនឹងសមាមាត្រការបង់ប្រាក់ 30 ភាគរយ។

ផ្ទៃរឿង

កត្តាសំខាន់សម្រាប់ការព្យាករណ៍ទាំងនេះគឺស្ថានភាពហិរញ្ញវត្ថុដ៏រឹងមាំរបស់ NagaCorp ដែលត្រូវបានពង្រឹងដោយការប្រើប្រាស់បំណុលទាប និងទុនបម្រុងសាច់ប្រាក់ដ៏ច្រើន។ ក្រុមហ៊ុនបានគ្រប់គ្រងលំហូរសាច់ប្រាក់របស់ខ្លួនយ៉ាងប៉ិនប្រសប់ចាប់តាំងពីឆ្នាំ 2022 ដោយកម្រិតការបង់ភាគលាភ និងការចំណាយមូលធន។ ការទូទាត់ភាគលាភទើបតែត្រូវបានបន្តឡើងវិញក្នុងឆ្នាំ 2025 ប៉ុណ្ណោះ។ ការបញ្ចប់កិច្ចព្រមព្រៀងផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានពីម្ចាស់ភាគហ៊ុនសម្រាប់គម្រោង Naga3 ក្នុងខែធ្នូ ឆ្នាំ 2025 ឥឡូវនេះអនុញ្ញាតឱ្យក្រុមហ៊ុនកែសម្រួលទំហំគម្រោងតម្លៃ 3.5 ប៊ីលានដុល្លារនេះឡើងវិញ។ គម្រោងនេះអាចត្រូវបានផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានជាចម្បងតាមរយៈលំហូរសាច់ប្រាក់ផ្ទៃក្នុង ឬតាមរយៈទីផ្សារខាងក្រៅ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ក្តីបារម្ភនៅតែមានទាក់ទងនឹងការវិនិយោគនាពេលអនាគត និងការបែងចែកភាគលាភដល់ម្ចាស់ភាគហ៊ុន។ ក្រុមហ៊ុនអាចនឹងបន្តការបែងចែកភាគលាភយ៉ាងខ្លាំងក្លា ឬធ្វើការវិនិយោគក្នុងទ្រង់ទ្រាយធំនៅក្នុងគម្រោង Naga3 ដែលអាចធ្វើឱ្យបាត់បង់ទុនបម្រុងសាច់ប្រាក់របស់ខ្លួន។ S&P Global Ratings ព្រមានថា ការណ៍នេះអាចធ្វើឱ្យប៉ះពាល់យ៉ាងខ្លាំងដល់គុណភាពឥណទានរបស់ក្រុមហ៊ុន។ ក្រោមសេណារីយ៉ូដែលមានសម្ពាធ សមាមាត្របំណុលធៀបនឹង EBITDA របស់ Naga អាចខិតជិតដល់ 3x ក្នុងឆ្នាំ 2029 ប្រសិនបើការបង់ភាគលាភឡើងដល់ 60 ភាគរយ ហើយទឹកប្រាក់ចំនួន 650 លានដុល្លារត្រូវបានចំណាយប្រចាំឆ្នាំលើ Capex។

“ស្ថានភាពហិរញ្ញវត្ថុដ៏រឹងមាំរបស់ Naga ផ្តល់នូវការការពារប្រឆាំងនឹងហានិភ័យធ្លាក់ចុះ។ ក្រុមហ៊ុនបានបង្កើតតារាងតុល្យការដ៏ល្អប្រសើរ ដែលផ្អែកលើការប្រើប្រាស់បំណុលទាប និងសមតុល្យសាច់ប្រាក់ដ៏ច្រើន។” - S&P Global Ratings, របាយការណ៍អ្នកវិភាគឥណទាន

ពីមុន NagaCorp ធ្លាប់ពឹងផ្អែកយ៉ាងខ្លាំងលើផ្នែក VIP ដែលភាគច្រើនសម្របសម្រួលដោយប្រតិបត្តិករ junket ជនជាតិចិន។ គំរូអាជីវកម្មនេះត្រូវបានកាត់បន្ថយយ៉ាងខ្លាំងបន្ទាប់ពីការផ្លាស់ប្តូរបទប្បញ្ញត្តិនៅក្នុងប្រទេសចិន និងការរីករាលដាលនៃជំងឺរាតត្បាត។ ការងើបឡើងវិញនៅក្នុងតំបន់នេះទំនងជានឹងនៅតែជាបញ្ហាប្រឈម។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការព្យាករណ៍បច្ចុប្បន្នបង្ហាញថា ក្រុមហ៊ុនកំពុងបន្តយុទ្ធសាស្ត្រកំណើនជំនួសផ្សេងទៀត ដើម្បីបំពេញចន្លោះប្រហោងនេះ។

ហេតុអ្វីបានជាវាសំខាន់សម្រាប់អ្នកលេងនៅអាល្លឺម៉ង់

ការអភិវឌ្ឍន៍នៅក្រុមហ៊ុនកាស៊ីណូយក្សដូចជា NagaCorp ក្នុងប្រទេសកម្ពុជា ប្រហែលជាមើលទៅហាក់បីដូចជានៅឆ្ងាយនៅពេលមើលដំបូង។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វាឆ្លុះបញ្ចាំងពីនិន្នាការសកលនៅក្នុងឧស្សាហកម្មល្បែងស៊ីសង។ មិនថានៅអាស៊ី ឬអឺរ៉ុប បទប្បញ្ញត្តិគឺកំពុងផ្លាស់ប្តូរយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ ប្រទេសអាល្លឺម៉ង់បានណែនាំបទប្បញ្ញត្តិដ៏តឹងរ៉ឹងជាមួយ GlüStV 2021។ កាស៊ីណូអនឡាញឥឡូវនេះត្រូវតែមានអាជ្ញាប័ណ្ណអាល្លឺម៉ង់ពីអាជ្ញាធរល្បែងរួមនៃរដ្ឋសហព័ន្ធ (GGL)។ នេះរួមបញ្ចូលទាំងដែនកំណត់នៃការដាក់ប្រាក់ 1,000 អឺរ៉ូក្នុងមួយខែ និងដែនកំណត់នៃការភ្នាល់ 1 អឺរ៉ូក្នុងមួយការបង្វិលសម្រាប់ស្លតអនឡាញ។ ប្រព័ន្ធដកខ្លួនចេញដោយខ្លួនឯងកណ្តាល LUGAS ក៏ជាផ្នែកដ៏សំខាន់នៃការការពារអ្នកលេង និងមានបំណងបង្ការការលេងល្បែងហួសប្រមាណ។ វិធានការទាំងនេះមានគោលបំណងបង្កើតបរិយាកាសលេងហ្គេមដែលមានសុវត្ថិភាព និងទំនួលខុសត្រូវ។ ផ្ទុយទៅវិញ បញ្ហាប្រឈមរបស់ NagaCorp បង្ហាញពីរបៀបដែលទីផ្សារពឹងផ្អែកខ្លាំងលើឥទ្ធិពលនយោបាយ និងកត្តាសេដ្ឋកិច្ចសកល។ ទីផ្សារដែលមានបទប្បញ្ញត្តិដូចជាអាល្លឺម៉ង់មានគោលបំណងផ្តល់នូវស្ថិរភាព និងសន្តិសុខកាន់តែច្រើន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ លក្ខខណ្ឌនៅទីនេះមានភាពតឹងរ៉ឹងខ្លាំងដែលអ្នកលេងជាច្រើនបន្តងាកទៅរកអ្នកផ្តល់សេវាក្រៅប្រទេស (offshore) ដែលគេចវេសពីដែនកំណត់ទាំងនេះ។

តើវាមានន័យយ៉ាងណាសម្រាប់កាស៊ីណូដែលមានអាជ្ញាប័ណ្ណ GGL

សម្រាប់កាស៊ីណូអនឡាញដែលមានអាជ្ញាប័ណ្ណនៅប្រទេសអាល្លឺម៉ង់ ការអភិវឌ្ឍន៍របស់ NagaCorp មានផលប៉ះពាល់តិចតួចណាស់។ ពួកគេត្រូវបានចងភ្ជាប់ដោយតម្រូវការរបស់ GGL។ GGL កំពុងធ្វើការដើម្បីធ្វើឱ្យទីផ្សារកាន់តែមានភាពទាក់ទាញ និងយុត្តិធម៌សម្រាប់អ្នកផ្តល់សេវា GGL។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ តម្រូវការនៅក្នុងប្រទេសអាល្លឺម៉ង់ជួនកាលមានភាពតឹងរ៉ឹងជាងនៅក្នុងប្រទេសអឺរ៉ុបផ្សេងទៀតដូចជា Malta (អាជ្ញាប័ណ្ណ MGA) ឬ Gibraltar។ នេះមានន័យថាអ្នកផ្តល់សេវា GGL ប្រកួតប្រជែងជាមួយអ្នកផ្តល់សេវាខុសច្បាប់ដែលមិនគោរពតាមច្បាប់តឹងរ៉ឹង។ ការផ្តោតលើការការពារអ្នកលេង និងតម្លាភាពនៅតែជាអាទិភាពបំផុត។ មានតែវិធីនេះទេ ទើបអាចបង្កើតទំនុកចិត្ត និងទីផ្សារល្បែងអនឡាញប្រកបដោយនិរន្តរភាពនៅអាល្លឺម៉ង់ក្នុងរយៈពេលវែង។ បទប្បញ្ញត្តិរបស់អាល្លឺម៉ង់មានគោលបំណងការពារការពឹងផ្អែកខ្លាំងពេក ដូចដែលបានឃើញជាមួយ VIP junkets នៅអាស៊ី។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ GGL ក៏ត្រូវតែធានាថាខ្លួនមិនដាក់បទប្បញ្ញត្តិលើសលប់លើអ្នកផ្តល់សេវាស្របច្បាប់ផងដែរ។