Financiële druk bij Bally’s: Recordomzet van $792 miljoen niet genoeg om schuld te verlichten

De financiële situatie van Bally’s Corporation wordt steeds precairder, ondanks operationele groei. In het tweede kwartaal van dit jaar steeg de omzet tot een indrukwekkende $792,2 miljoen, wat een stijging van 20 procent betekent ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Achter de glanzende gevel van groeicijfers schuilt echter een bedreigende realiteit die het management nu in zijn beleidsverklaringen heeft moeten openbaren. Grootschalige bouwprojecten in Chicago, Las Vegas en New York slurpen zoveel kapitaal op dat de groep zonder nieuwe financieringsinjecties haar kredietvereisten dreigt te schenden.

Bijzonder zorgwekkend is de ontwikkeling van de cashflow. In de eerste zes maanden van 2026 werd een duizelingwekkende $265,9 miljoen aan operationele cash verbruikt. Ter vergelijking: vorig jaar bedroeg dit bedrag slechts $21,4 miljoen. De enorme stijging wordt voornamelijk toegeschreven aan vooruitbetaalde goklicentiekosten van $98,9 miljoen en operationele verliezen. De liquide middelen en beperkte liquide middelen daalden van ruim $906 miljoen aan het begin van het jaar naar slechts $487,8 miljoen eind juni. Deze cijfers illustreren hoe snel de reserves van de gigant worden uitgeput door zijn ambitieuze expansiestrategie.

Cijfers en feiten

Een blik op de details van het kwartaalrapport toont zowel licht als schaduw. Terwijl het segment Casinos & Resorts de omzet met 2 procent liet stijgen tot $401 miljoen, blonk het North America Interactive-bedrijf uit met een stijging van 16,9 procent tot $66,1 miljoen. Ook de Bally’s Intralot B2C-eenheid droeg met $243,5 miljoen bij aan de groei. Desondanks daalde de geconsolideerde aangepaste EBITDA van $129,2 miljoen naar $124 miljoen. Tegelijkertijd stegen de rentelasten van $97,5 miljoen naar $119 miljoen, waardoor de winstmarges verder onder druk kwamen te staan. Het nettoresultaat was een verlies van $146,1 miljoen voor het kwartaal.

Het management heeft al gereageerd en in juli een niet-bindende term sheet getekend voor een lening die onder meer het casinoproject in de Bronx moet financieren. De onzekerheid blijft echter groot. In het officiële Formulier 10-Q staat letterlijk:

"Bij gebreke van de voltooiing van de hieronder beschreven financieringsalternatieven, en rekening houdend met de geplande verlaging van de revolvering kredieten, projecteert het bedrijf momenteel niet dat het aan deze vereiste voor liquiditeitsbehoud zou voldoen." - Management van Bally’s Corporation, Q2 Financial Report

Achtergrond

De uitbreiding in Chicago blijkt een financiële tour de force te zijn. Er ontbreekt nog ongeveer $400 miljoen om te voldoen aan de minimale verplichting van $1,34 miljard voor het casino project daar. Volgens het bedrijf zullen de totale kosten deze grens zelfs overschrijden. Om liquide te blijven, heeft Bally’s al vastgoedactiviteiten verkocht. Zo werd het Twin River-bezit voor $700 miljoen verkocht aan Gaming and Leisure Properties (GLPI). Hoewel deze stap op korte termijn $685 miljoen opleverde, belast het de balans op lange termijn met een extra jaarlijkse huur van $56 miljoen. Het is een gevaarlijke race tegen de klok waarbij het bedrijf waardevolle bezittingen opoffert om lopende operaties en de bouw veilig te stellen.

Extra druk ontstaat door vertragingen bij het publiceren van financiële verklaringen. Voor de tweede keer op rij werden cijfers te laat ingediend en vond er geen winstgesprek met analisten plaats. Zo’n stap wordt in de markt doorgaans als een waarschuwingssignaal gezien. Als gevolg daalde de aandelenkoers van $13,99 naar $12,85 na de aankondiging van de cijfers. In het Verenigd Koninkrijk ziet CEO Robeson Reeves echter kansen door consolidatie in de markt, waarbij kleinere aanbieders onder druk komen te staan door belastingverhogingen. Bally’s behaalde daar een constante valutaomzetgroei van 11,6 procent.

Waarom het belangrijk is voor Duitse spelers

Voor spelers in Duitsland heeft de financiële onrust van een Amerikaans bedrijf als Bally’s in eerste instantie geen directe impact op de dagelijkse speelactiviteiten bij lokale aanbieders. Bally’s richt zich momenteel voornamelijk op de Amerikaanse markt en het Britse bedrijfsleven. Desalniettemin laat de zaak zien hoe volatiel de wereldwijde gokmarkt reageert wanneer expansie en regulering elkaar ontmoeten. Duitse klanten worden met name beschermd door de Staatsverdrag inzake Kansspelen (GlüStV 2021) en het toezicht van de Gezamenlijke Kansspelautoriteit van de deelstaten (GGL). Bedrijven op de officiële whitelist moeten strenge liquiditeitsbewijzen leveren om een vergunning te verkrijgen.

De strenge regels in Duitsland, zoals de maandelijkse stortingslimiet van 1.000 euro via het LUGAS-systeem of de inzetlimiet van één euro per spin voor virtuele gokspellen, zorgen voor een stabiele omgeving. Waar bedrijven in het buitenland soms riskante schuldenmodellen aangaan voor prestigeprojecten, ligt de focus in de gereguleerde Duitse markt op spelersbescherming en de financiële soliditeit van aanbieders. Duitse gebruikers moeten er daarom altijd voor zorgen dat ze alleen spelen bij casino’s met een GGL-licentie, aangezien de uitbetaling van winsten gegarandeerd is door zekerheidsdeposito's en officieel toezicht, ongeacht de wereldwijde marktfluctuaties.

Wat het betekent voor casino's met GGL-licentie

De situatie bij Bally’s onderstreept het belang van een robuuste kapitaalstructuur, zoals vereist door de GGL. Vergunninghouders in Duitsland moeten aantonen dat ze economisch gezond zijn om permanent te voldoen aan de hoge eisen van de GlüStV 2021. Een "going-concern"-waarschuwing, zoals Bally’s nu heeft moeten afgeven, zou onmiddellijk toetsingsmechanismen door de Duitse toezichthouder activeren. Dit dient ter bescherming van spelersgelden en voorkomt dat financiële krapte ten koste van de klanten wordt uitgespeeld. Vergunninghouders in Duitsland wordt doorgaans de toegang tot dergelijke risicovolle financieringsmodellen ontzegd, omdat de GGL een hoge mate van transparantie en betrouwbaarheid eist.