Thị trường dự đoán thách thức các nhà cái thể thao: Dự kiến rủi ro 8 tỷ USD cho NFL

Thế giới cá cược thể thao đang trải qua một cuộc biến đổi lớn, bắt đầu âm thầm trong hậu trường thị trường tài chính và giờ đây đang chiếm vị trí trung tâm. Các thị trường dự đoán đang trực tiếp tấn công vào mô hình kinh doanh của các nhà cái truyền thống. Trong khi một nhà cái thông thường đặt ra tỷ lệ cược và quản lý rủi ro, thì các sàn giao dịch mới này hoạt động giống như một cuộc đấu giá xác suất. Những người tạo lập thị trường độc lập cạnh tranh cho mọi lệnh đặt và chấp nhận phía đối diện các vị thế của khách hàng. Điều này đảm bảo biên lợi nhuận chặt chẽ hơn và đặt áp lực rất lớn lên các đại gia đã thành danh để họ biện minh cho chi phí của mình trước các cổ đông.

Sự thay đổi này trở nên đặc biệt rõ ràng vào ngày 29 tháng 9 năm 2025, khi nền tảng Kalshi ra mắt sản phẩm Combos của mình. Phản ứng của thị trường chứng khoán diễn ra nhanh chóng và tàn khốc: chỉ một ngày sau, cổ phiếu của DraftKings đã giảm 12% và Flutter, công ty mẹ của FanDuel, giảm 10%. Kỳ lạ thay, sản phẩm này hầu như chưa được giao dịch vào thời điểm đó. Nó phản ánh nỗi sợ hãi của nhà đầu tư về một cấu trúc nơi các sản phẩm sinh lời nhất của nhà cái, các cược parlay, có thể bị thay thế bởi các cơ chế thị trường hiệu quả hơn. Ở Hoa Kỳ, các thị trường này thậm chí còn tiếp cận khách hàng ở các bang như California và Texas, nơi cá cược thể thao trực tuyến vẫn bị cấm.

Số liệu và sự thật

Khối lượng giao dịch qua các nền tảng này giờ đây rất đáng kinh ngạc. Bank of America ước tính Kalshi đã xử lý khoảng 125 triệu USD cho mỗi trận đấu trong FIFA World Cup. Vào một ngày Chủ nhật thông thường không có sự kiện lớn, doanh thu gần đây đạt khoảng 945 triệu USD. Đối với tuần khai mạc mùa giải NFL 2026, công ty phân tích White Swan dự đoán Kalshi một mình sẽ gánh chịu khoảng 8 tỷ USD rủi ro từ phía nhà tạo lập thị trường. Điều này cho thấy các thị trường dự đoán không còn là hiện tượng ngách dành cho những người đam mê tiền điện tử mà là một đối thủ cạnh tranh nghiêm túc với ngành công nghiệp cờ bạc truyền thống.

Sự tăng trưởng về số lượng người dùng cũng quan trọng không kém. Số lượng người tạo combo hàng ngày trên Kalshi đã tăng từ khoảng 100.000 vào đầu World Cup lên gần 400.000 vào tháng 7. Không giống như cá cược thể thao cổ điển, nơi biên lợi nhuận thường bị ẩn trong giá, những người tạo lập thị trường trên sàn giao dịch phải hoạt động minh bạch. Nếu họ đưa ra mức giá không cạnh tranh, lệnh sẽ thuộc về người khác. Nếu báo giá của họ quá cao, các tập đoàn chuyên nghiệp sẽ tận dụng điều đó. Điều này dẫn đến một mức độ hiệu quả mà các nhà cái truyền thống, với chi phí cao cho giấy phép, tuân thủ quy định và tiếp thị, cảm thấy khó cạnh tranh.

Bối cảnh

Một vấn đề lớn đối với các nhà điều hành truyền thống là sự tập trung tiền vào các đội được yêu thích công khai. Khi các đội được yêu thích ở NFL có một chuỗi trận thắng áp đảo vào cuối năm 2024, điều này đã khiến các công ty như Flutter ước tính thiệt hại 438 triệu USD về doanh thu cờ bạc gộp (GGR). Các thị trường dự đoán giải quyết vấn đề này bằng cách thu hút những người tạo lập thị trường tài chính và các tập đoàn cá cược chuyên nghiệp. Những tác nhân này cung cấp vốn cần thiết để thế chấp đầy đủ mọi khoản cược. Với tỷ lệ cược parlay là 18.0, mỗi đô la tiền cược của khách hàng yêu cầu 17 USD thế chấp bị khóa cho đến khi thanh toán. Đây là nơi các chuyên gia tìm thấy cơ hội của mình.

"Vốn mà không có chuyên môn về định giá sẽ bị khai thác; chuyên môn về định giá mà không có vốn thì không thể mở rộng quy mô." - Nhà phân tích giấu tên được trích dẫn trong báo cáo của iGamingBusiness

Thách thức kỹ thuật nằm ở sự tương quan. Nếu Pháp thắng dễ dàng, thì khả năng Kylian Mbappé ghi bàn là cao hơn. Một nhà tạo lập thị trường phải đo lường mức độ mỗi kết quả thay đổi xác suất của các kết quả khác trên hàng nghìn tổ hợp thời gian thực. Do các công ty tài chính thường thiếu chuyên môn thể thao cụ thể, các tập đoàn cá cược chuyên nghiệp đang lấp đầy khoảng trống này. Họ sử dụng kinh nghiệm hàng thập kỷ trong việc mô hình hóa dữ liệu thể thao để hoạt động như nhà cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch dự đoán.

Tại sao điều này lại quan trọng đối với người chơi Đức

Đối với khách hàng Đức, tình hình vẫn còn phức tạp do Hiệp ước Nhà nước về Cờ bạc 2021 (GlüStV 2021). Các thị trường dự đoán thường hoạt động trên ranh giới giữa sản phẩm tài chính và cá cược. Ở Đức, thị trường được quản lý chặt chẽ để đảm bảo bảo vệ người chơi. Cơ quan Quản lý Cờ bạc Chung của các Bang (GGL) duy trì một danh sách trắng các nhà cung cấp tuân thủ các quy tắc nghiêm ngặt. Chúng bao gồm giới hạn gửi tiền hàng tháng là 1.000 euro trên tất cả các nhà cung cấp và giới hạn 1 euro mỗi vòng quay cho các máy đánh bạc. Các quy định nghiêm ngặt như vậy thường không áp dụng cho các sàn giao dịch quốc tế không có giấy phép của Đức, điều này có thể gây nguy hiểm cho việc bảo vệ trẻ vị thành niên và phòng chống nghiện. Người chơi muốn an toàn chỉ nên sử dụng các nhà điều hành được GGL cấp phép, được kết nối với hệ thống LUGAS. An ninh pháp lý được đảm bảo ở đó, ngay cả khi tỷ lệ cược thường thấp hơn do mức thuế 5,03% trên mỗi lần đặt cược.

Ý nghĩa đối với các sòng bạc được GGL cấp phép

Các nhà cái và sòng bạc Đức có giấy phép GGL phải theo dõi chặt chẽ xu hướng này. Trong khi họ hoạt động trong môi trường chi phí cao, quy định cao, các thị trường dự đoán lại cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả cao. Sự tập trung vào tính minh bạch và tỷ lệ cược tốt hơn cuối cùng có thể thu hút những người chơi Đức đang tìm kiếm sự công bằng. Do đó, các nhà cung cấp trong nước nên củng cố cơ sở hạ tầng công nghệ của mình để cung cấp độ chính xác tương tự trong các mô hình định giá của họ. Rõ ràng là vai trò của một người chấp nhận rủi ro đơn giản đã lỗi thời. Trong một thế giới nơi dữ liệu và thanh khoản là vua, các nhà cái truyền thống phải trở nên linh hoạt hơn. Bảo vệ người chơi thông qua LUGAS và OASIS vẫn là điểm bán hàng độc đáo quan trọng nhất so với các sàn giao dịch nước ngoài hoạt động trên thị trường xám.