ตลาดคาดการณ์ตกเป็นเป้า: ทำไมช่องโหว่ทางการเงินสำหรับการพนันกำลังจะปิดลงอย่างรวดเร็ว

โลกของการพนันออนไลน์กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านครั้งใหญ่ โดยตลาดคาดการณ์ (prediction markets) ได้รับผลกระทบหนักที่สุด ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แพลตฟอร์มอย่าง Polymarket และ Kalshi ได้พยายามปรับเปลี่ยนตัวเองให้ดูเหมือนตลาดการเงินที่แท้จริง เพื่อหลีกเลี่ยงกฎระเบียบการพนันที่เข้มงวด อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมทางกฎระเบียบกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเพื่อต่อต้านผลิตภัณฑ์ลูกผสมเหล่านี้ หน่วยงานกำกับดูแลของยุโรปมองว่าแพลตฟอร์มเหล่านี้เป็นเพียงช่องทางสำหรับการพนันที่ผิดกฎหมาย ซึ่งขาดการคุ้มครองผู้บริโภคที่จำเป็นตามกฎหมาย

ในอดีต โมเดลธุรกิจอาศัยการตีความทางกฎหมายที่ฉลาดแกมโกง: การขายการเดิมพันผลการเลือกตั้งหรือผลการแข่งขันกีฬาเป็นตราสารอนุพันธ์ทางการเงินแบบสองทาง ตามตรรกะนี้ ผู้ใช้ที่เดิมพันชัยชนะของทีมกำลังซื้อเครื่องมือทางการเงินที่จะจ่ายผลตอบแทนเมื่อเหตุการณ์ที่ระบุเกิดขึ้น แต่ผู้เชี่ยวชาญเตือนว่าม่านอำพรางนี้กำลังจะแตกสลาย หากไม่มีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่แท้จริงถูกบริหารจัดการ ผลิตภัณฑ์นี้ก็ไม่ใช่อะไรอื่นนอกจากการพนันที่ขับเคลื่อนด้วยความอยากรู้อยากเห็นของมนุษย์ พื้นที่สีเทาที่เคยทำให้แพลตฟอร์มเหล่านี้เฟื่องฟู กำลังกลายเป็นกับระเบิดทางกฎระเบียบ

ตัวเลขและข้อเท็จจริง

ในเดือนมกราคม 2566 (2026) การดำเนินการของโปรตุเกสต่อ Polymarket ได้ส่งแรงสั่นสะเทือนไปทั่วอุตสาหกรรม การตัดสินใจนี้มีความสำคัญเนื่องจากทำขึ้นโดยอิสระจากบรัสเซลส์ เป็นการยืนยันอำนาจอธิปไตยของชาติในการบังคับใช้กฎหมายการพนัน ต่อมาในเดือนกรกฎาคม หน่วยงานกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ยุโรป (ESMA) ได้แสดงความคิดเห็น หน่วยงานดังกล่าวระบุอย่างชัดเจนว่าสัญญาออปชันแบบสองทาง (binary event contracts) เข้าข่ายเป็นเครื่องมือทางการเงินภายใต้กรอบการกำกับดูแล MiFID II นี่เป็นการพัฒนาที่สำคัญ เพราะตราสารประเภทนี้ได้ถูกสั่งห้ามสำหรับนักลงทุนรายย่อยทั่วยุโรปในปี 2561 (2018) แล้ว

Roman Baranovskyi ชี้ให้เห็นว่าความแตกต่างที่สำคัญระหว่างตลาดซื้อขาย (exchange) และเจ้ามือรับแทง (bookmaker) คือรูปแบบรายได้:

"บ้านที่ได้กำไรเมื่อผู้เล่นแพ้ จะอยู่ภายใต้กฎของเจ้ามือรับแทง และสถานที่ที่ได้รับค่าธรรมเนียมเท่ากันไม่ว่าใครจะเป็นผู้ชนะ จะดูเหมือนตลาดซื้อขายมากกว่า" - Roman Baranovskyi, Head of iGaming and investment practice at SBSB Fintech Lawyers

ภูมิหลัง

ปัญหานี้ซับซ้อนยิ่งขึ้นจากการใช้สกุลเงินดิจิทัล ผู้ใช้หลายคนชอบแพลตฟอร์มเหล่านี้เพราะความไม่เปิดเผยตัวตนที่รับรู้ได้ แต่นี่คือจุดที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังมุ่งเป้า ภายใต้กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) แพลตฟอร์มต่างๆ ถูกบังคับให้ใช้มาตรการ KYC (Know Your Customer) ที่เข้มงวด การไม่สามารถระบุตัวตนผู้ใช้จะนำไปสู่การถูกกีดกันออกจากตลาดที่ถูกกฎหมาย Baranovskyi ยังชี้ให้เห็นว่าความสมบูรณ์ของตลาดเป็นข้อกังวลหลัก เมื่อราคาถูกปั่นเพื่อมีอิทธิพลต่อการรับรู้ของสาธารณชนเกี่ยวกับโอกาสในการเลือกตั้ง มันจะกลายเป็นเรื่องของความมั่นคงของรัฐ โปรตุเกส ตัวอย่างเช่น ได้ตอบสนองต่อการซื้อขายที่ผิดปกติซึ่งเกิดขึ้นเพียงสองชั่วโมงก่อนการประกาศผลการเลือกตั้ง

บูรณภาพของการชำระบัญชี (Settlement integrity) เป็นอีกเสาหลักของการอภิปราย ในขณะที่แพลตฟอร์มที่ได้รับใบอนุญาตอย่าง Kalshi ทำหน้าที่เป็นหน่วยงานชำระบัญชีของตนเองภายใต้การกำกับดูแลโดยตรง แพลตฟอร์มบนบล็อกเชนอาศัยผู้ตรวจสอบบัญชีแบบกระจายศูนย์ (decentralized validators) ผู้ตรวจสอบภายนอกเหล่านี้ต้องวางเงินทุนของตนเองเพื่อยืนยันผลลัพธ์ หากผู้ตรวจสอบพยายามโกหกเกี่ยวกับผลลัพธ์ เงิน stake ของพวกเขาจะถูกเผาโดยโปรโตคอลทันที แม้ว่านี่จะให้ความปลอดภัยทางเทคนิค แต่มันก็ไม่ได้ยกเว้นผู้ให้บริการจากข้อกำหนดใบอนุญาตการพนัน หากหัวข้อเกี่ยวกับการกีฬาหรือการเมือง

เหตุใดจึงมีความสำคัญต่อผู้เล่นชาวเยอรมัน

สำหรับผู้เล่นชาวเยอรมัน สถานการณ์นั้นชัดเจนแต่ก็มีข้อจำกัด สนธิสัญญาระหว่างรัฐว่าด้วยการพนันปี 2564 (GlüStV 2021) ไม่อนุญาตให้มีการเดิมพันในเหตุการณ์ทางการเมืองหรือสังคม ดังนั้น การใช้แพลตฟอร์มอย่าง Polymarket จึงผิดกฎหมายภายในเยอรมนี Gemeinsame Glücksspielbehörde der Länder (GGL) ยังคงรักษาบัญชีรายชื่อที่เข้มงวด และมีเพียงผู้ให้บริการในรายการนี้เท่านั้นที่ได้รับอนุญาตตามกฎหมายให้เสนอการบริการแก่ผู้มีถิ่นที่อยู่ในเยอรมนี แพลตฟอร์มที่ไม่มีใบอนุญาตจะเผชิญกับการบังคับใช้ที่รุนแรง รวมถึงการบล็อก IP และข้อจำกัดในการประมวลผลการชำระเงิน

ผู้เล่นที่ใช้ตลาดต่างประเทศเหล่านี้จะสละสิทธิ์การคุ้มครองทั้งหมดที่กฎหมายเยอรมันมอบให้ ไม่มีการจำกัดการฝากเงินรายเดือน 1,000 ยูโรผ่านระบบ LUGAS ไม่มีสิทธิ์เข้าถึงฐานข้อมูลการยกเว้นตนเอง OASIS และไม่มีการจำกัดการวางเดิมพัน 1 ยูโรสำหรับสล็อตเสมือน ในกรณีที่มีข้อพิพาทหรือปัญหาการถอนเงิน ศาลเยอรมันไม่สามารถช่วยเหลือผู้ใช้ที่เลือกเล่นบนเว็บไซต์ที่ไม่ได้รับการควบคุมเหล่านี้ GGL ยังคงมุ่งมั่นที่จะนำผู้เล่นไปสู่ตลาดที่ถูกกฎหมายซึ่งรับประกันความปลอดภัยของผู้เล่น

สิ่งที่หมายถึงสำหรับคาสิโนที่ได้รับใบอนุญาตจาก GGL

ผู้ให้บริการที่ได้รับใบอนุญาตของเยอรมันจะได้ประโยชน์จากการปราบปรามนี้ การแข่งขันที่ไม่เป็นธรรมจากแพลตฟอร์มที่ดูเหมือนการเงินกำลังถูกกำจัดออกไปโดยจุดยืนของ ESMA และคำตัดสินของชาติ การอนุญาตให้บริษัทนอกอาณาเขตดำเนินงานโดยไม่มีต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบหรือภาษี กำลังจะสิ้นสุดลง หากตลาดคาดการณ์ต้องการที่จะอยู่รอดในสหภาพยุโรป พวกเขาจะต้องเลือกระหว่างการเปลี่ยนไปสู่การเงินล้วนๆ โดยไม่มีเนื้อหาเกี่ยวกับกีฬา หรือการได้รับใบอนุญาตที่มีราคาแพงเช่นเดียวกับที่คาสิโนที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดของ GGL ถืออยู่แล้ว สิ่งนี้จะสร้างสนามแข่งขันที่เท่าเทียมกันและยืนยันคุณค่าของมาตรฐานความปลอดภัยระดับสูงในตลาดเยอรมันที่มีการควบคุม