مورغان ستانلي يخفض السعر المستهدف لسهم DraftKings: النمو المرتفع يلتقي بارتفاع التكاليف

يتغير مشهد القمار عبر الإنترنت في أمريكا الشمالية مع قيام المؤسسات المالية الكبرى بتقييم تكلفة النمو. قامت مورغان ستانلي مؤخرًا بتعديل نظرتها لسهم DraftKings، وهي شركة عملاقة في مجال المراهنات الرياضية والقمار عبر الإنترنت. بينما تستمر الشركة في رؤية مسارات نمو إيرادات مثيرة للإعجاب، فإن تكلفة اكتساب عملاء جدد في قطاعات ناشئة مثل أسواق التنبؤ تثبت أنها عبء ثقيل. يعمل هذا التحليل كفحص واقعي للمستثمرين الذين توقعوا مسارًا مباشرًا للربحية. تم تخفيض السعر المستهدف للشركة من 39 دولارًا إلى 36 دولارًا، مما يعكس موقفًا أكثر حذرًا بشأن إمكانات أرباح الشركة على المدى القريب.

يأتي التحول في المعنويات في وقت تضاعف فيه DraftKings جهودها التسويقية. في صناعة القمار التنافسية، الوقوف ساكنًا يعادل التراجع. ومع ذلك، فإن حجم رأس المال المطلوب للحفاظ على مكانة رائدة كبير. لاحظت مورغان ستانلي أنه بينما يحتفظون بتصنيف overweight على السهم، أصبح المسار المتوقع للأرباح الإيجابية أضيق وأكثر تعقيدًا بعض الشيء. هذا موضوع شائع في قطاعات التكنولوجيا والمراهنات ذات النمو المرتفع حيث غالبًا ما تؤدي المعركة على محفظة المستخدم إلى خسائر فصلية كبيرة قبل تأسيس نموذج مستدام.

الأرقام والحقائق

يقدم التقرير من مورغان ستانلي أرقامًا محددة توضح العقبات المالية المقبلة. تتوقع الشركة تحقيق أرباح تشغيلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للربع الثاني تبلغ حوالي 150 مليون دولار لشركة DraftKings. هذا الرقم أقل بشكل ملحوظ من الإجماع السابق لبيع الأسهم، والذي كان حوالي 175 مليون دولار. أحد المحركات الرئيسية لهذا التعديل هو الإنفاق المتوقع على التسويق لأسواق التنبؤ. على وجه التحديد، تتوقع مورغان ستانلي استثمارات تسويقية بقيمة 100 مليون دولار في الربع الثاني و 125 مليون دولار في الربع الثالث. توضح هذه الأرقام الموقف العدواني الذي تتخذه DraftKings لالتقاط فرص سوق جديدة.

بالنظر إلى المستقبل، خفضت الشركة توقعات الأرباح التشغيلية المعدلة لعام 2026 إلى 767 مليون دولار من 791 مليون دولار. تظهر التوقعات طويلة الأجل أيضًا أن DraftKings من المتوقع أن تسجل خسائر في الأرباح التشغيلية تبلغ حوالي 290 مليون دولار في عام 2026 و 40 مليون دولار في عام 2027. من المتوقع عودة الربحية، مقاسة بالأرباح التشغيلية الإيجابية، في عام 2028 مع مكسب تقديري قدره 125 مليون دولار. على الرغم من هذه المراجعات الهبوطية في الأرباح، تظل توقعات الإيرادات قوية. رفعت مورغان ستانلي توقعات إيراداتها إلى 6.94 مليار دولار لعام 2026 و 8.03 مليار دولار لعام 2027. يشير هذا إلى أنه بينما تولد الشركة المزيد من النقد بنجاح، فإنها تنفقها بنفس السرعة لتمويل توسعها.

نظرة عامة

تستند المراجعة إلى كيفية نمذجة مورغان ستانلي لفرصة أسواق التنبؤ. تتضمن الشركة الآن المزيد من المتغيرات، مثل الصفقات المجمعة ورسوم الصرف، والتي توفر رؤية أكثر تفصيلاً للأعمال. بالإضافة إلى ذلك، لعبت نتائج كأس العالم لكرة القدم FIFA دورًا. بينما أدى الحدث إلى زيادة مفاجئة في النشاط، كان إجمالي الاحتفاظ بالرهانات أضعف قليلاً من المتوقع. لتبسيط عملياتها وتحقيق الكفاءة، كانت DraftKings نشطة أيضًا على الجبهة المؤسسية، ودمجت عمليات البوكر الخاصة بها عبر ميشيغان وبنسلفانيا ونيو جيرسي لإنشاء وجود إقليمي أكثر تماسكًا.

"يعكس الانخفاض الطفيف الإنفاق المتوقع الأعلى على أسواق التنبؤ، والذي من المرجح أن يضغط على الربحية على المدى القريب." - محلل غير مسمى، مورغان ستانلي

هذا الضغط هو اختيار استراتيجي من قبل الشركة لتأمين الهيمنة على المدى الطويل، ولكنه يتطلب من المستثمرين أن يكون لديهم قدرة عالية على تحمل التقلبات قصيرة الأجل وحرق النقد.

لماذا يهم اللاعبين الألمان

بالنسبة للمقيمين في ألمانيا، يسلط الإنفاق العدواني للشركات الأمريكية مثل DraftKings الضوء على الاختلافات الصارخة في تنظيم السوق. في ألمانيا، تم تصميم قانون المقامرة الألماني (GlüStV 2021) لمنع هذا النوع من الحرب التسويقية الجامحة التي يمكن أن تؤدي إلى ضرر للمستهلك. يتميز السوق الألماني بالاستقرار والإشراف الصارم عبر هيئة المقامرة الألمانية (GGL). يتم وضع ميزات مثل حد الإيداع الشهري البالغ 1000 يورو من خلال نظام LUGAS لضمان أن يظل القمار شكلاً من أشكال الترفيه بدلاً من المخاطر المالية. في الولايات المتحدة، حيث تخسر الشركات مئات الملايين من الدولارات لاكتساب العملاء، يكون الضغط لدفع المستخدمين نحو إنفاق أعلى أكبر بكثير.

يستفيد اللاعبون الألمان من نظام تكون فيه القواعد واضحة: حدود دوران بحد أقصى 1 يورو للفتحات وقائمة بيضاء منظمة بدقة لمقدمي الخدمة. يضمن هذا البيئة أن الشركات لا يمكنها ببساطة حرق الأموال لتجاوز قواعد حماية اللاعب. عندما تلعب في موقع مرخص من GGL، فإنك تلعب في واحدة من أكثر البيئات أمانًا على مستوى العالم، بعيدًا عن المناورات المؤسسية عالية المخاطر التي شوهدت في السوق الأمريكية حيث غالبًا ما يتم التضحية بالربحية مقابل حصة السوق.

ماذا يعني ذلك بالنسبة للكازينوهات المرخصة من GGL

يجب على الكازينوهات التي تعمل بترخيص GGL إعطاء الأولوية للاستدامة والامتثال على النمو العدواني. على عكس الوضع الذي وصفته مورغان ستانلي، حيث قد تنفق شركة أكثر من 200 مليون دولار في بضعة أشهر على التسويق، فإن المشغلين المرخصين في ألمانيا ملزمون بقواعد إعلانات صارمة. تمنع هذه اللوائح السوق من أن تصبح سباقًا إلى القاع فيما يتعلق بسلامة اللاعبين. بالنسبة للكازينو المرخص من GGL، ينصب التركيز على توفير تجربة عادلة تلتزم بأعلى المعايير الأوروبية. هذا يخلق ملعبًا متكافئًا حيث يجب على المشغلين الصغار والكبار اللعب بنفس القواعد، مما يعود بالنفع في النهاية على نزاهة السوق. بينما تتنقل DraftKings في مسارها نحو ربحية عام 2028، تواصل المواقع المرخصة من GGL تقديم بديل موثوق ومنظم للمستهلكين الألمان.