NagaCorp: Прогнозе раста пркосе паду VIP сегмента

Опоравак југоисточне азијске индустрије коцкања полако добија на снази, али се последице пандемије и даље јасно виде. NagaCorp, колосални оператер познатог камбоџанског Resort-а NagaWorld, посебно је под лупом.

S&P Global Ratings је сада објавио ажуриране прогнозе које предвиђају умерен, али стабилан раст за компанију. Чини се да NagaCorp проналази нове начине за повећање својих прихода, упркос губитку свог некада профитабилног VIP посла.

Бројке и чињенице

S&P Global Ratings предвиђа у недавном извештају да ће NagaCorp, оператер казина са седиштем у Хонг Конгу, остварити прилагођени раст прихода од 3 до 8 одсто у 2026. и 2027. години. Ово је значајна процена. Већ у коментару из маја, агенција за оцењивање је очекивала раст зараде од приближно 5 до 6 одсто. Компанија је пријавила приход од 713 милиона америчких долара и EBITDA (зарада пре камата, пореза, амортизације и отписа) од 404 милиона америчких долара у 2025. години. Ови подаци представљали су само 40 одсто и 60 одсто нивоа из 2019. године, респективно. У 2019. години, приходи су износили 1,8 милијарди америчких долара, а EBITDA 667 милиона америчких долара. Знатан део овога, око 70 одсто бруто прихода од игара на срећу, долазио је из VIP сегмента, углавном генерисаног од стране такозваних јyнкет оператера. Очекује се да се овај сегмент неће у потпуности опоравити.

На крају 2025. године, NagaCorp је имао готовинске резерве од приближно 372 милиона америчких долара. Истакнуте обавезе укључивале су само зајам акционарима од 70 милиона америчких долара, који доспева у мају 2026. године. S&P Global Ratings прогнозира однос дуга и EBITDA од приближно 0,3x за 2026. и 2027. годину. Капитални издаци (Capex) компаније процењују се на око 170 милиона америчких долара у 2026. години, пре него што се повећају на око 380 милиона америчких долара у 2027. години за пројекат Naga3. Годишњи приноси акционарима пројектовани су на 100-120 милиона америчких долара. NagaCorp је наставио са исплатом дивиденди у 2025. години са коефицијентом исплате од 30 одсто.

Позадина

Кључни фактор за ове прогнозе је робусна финансијска позиција NagaCorp-а, подржана ниским задуживањем и значајним готовинским резервама. Компанија је промишљено управљала својим готовинским токовима од 2022. године, ограничавајући дивиденде и капиталне издатке. Исплата дивиденди је настављена тек 2025. године. Прекид споразума о финансирању акционара за пројекат Naga3 у децембру 2025. године сада омогућава компанији да смањи обим пројекта вредног 3,5 милијарди америчких долара. Ово би се могло финансирати углавном из интерних готовинских токова или путем спољних тржишта.

Међутим, забринутост остаје у вези са будућим инвестицијама и дистрибуцијама акционарима. Компанија би могла да настави агресивне дистрибуције или да предузме велике инвестиције у Naga3, што би могло исцрпити њене готовинске резерве. S&P Global Ratings упозорава да би ово могло значајно утицати на кредитни квалитет компаније. У стресном сценарију, однос дуга и EBITDA Naga-а би могао да се приближи 3x у 2029. години ако исплате дивиденди достигну 60 одсто и ако се годишње потроши 650 милиона америчких долара на Capex.

“Naga-ova jača finansijska pozicija pruža zaštitu od pada. Kompanija je izgradila zdrav bilans stanja zasnovan na niskoj zaduženosti i značajnoj gotovinskoj rezervi.” - S&P Global Ratings, Izveštaj kreditnog analitičara

NagaCorp je ranije bio snažno oslonjen na VIP segment, u velikoj meri omogućen kineskim džanket operaterima. Ovaj poslovni model je ozbiljno ograničen nakon regulatornih promena u Kini i pandemije. Oporavak u ovoj oblasti će verovatno ostati izazovan. Međutim, trenutne prognoze ukazuju na to da kompanija sledi alternativne strategije rasta kako bi popunila ovu prazninu.

Zašto je to važno za nemačke igrače

Dešavanja u kazino gigantu poput NagaCorp-a u Kambodži na prvi pogled mogu delovati udaljeno. Međutim, oni odražavaju globalne trendove u industriji kockanja. Bilo u Aziji ili Evropi, regulativa se brzo menja. Nemačka je uvela stroge propise sa GlüStV 2021. Online kazina sada moraju posedovati nemačku licencu Zajedničkog organa za kockanje federalnih država (GGL). Ovo uključuje ograničenje depozita od 1.000 evra mesečno i ograničenje uloga od 1 evra po okretaju za online slotove. Centralni sistem samoisključivanja LUGAS je takođe važna komponenta zaštite igrača i ima za cilj sprečavanje prekomernog kockanja. Ove mere imaju za cilj stvaranje sigurnog i odgovornog okruženja za igranje. Nasuprot tome, izazovi NagaCorp-a pokazuju koliko je tržište snažno zavisno od političkog uticaja i globalnih ekonomskih faktora. Regulisanom tržištu poput Nemačke cilj je ponuditi više stabilnosti i sigurnosti. Međutim, uslovi su ovde toliko strogi da mnogi igrači i dalje pribegavaju ofšor provajderima koji zaobilaze ova ograničenja.

Šta to znači za kazina sa GGL licencom

Za online kazina sa licencom u Nemačkoj, dešavanja NagaCorp-a imaju mali direktan uticaj. Oni su vezani zahtevima GGL-a. GGL radi na tome da tržište učini privlačnijim i poštenijim za GGL provajdere. Međutim, zahtevi u Nemačkoj su ponekad stroži nego u drugim evropskim zemljama poput Malte (MGA licenca) ili Gibraltara. To znači da se GGL provajderi takmiče sa ilegalnim provajderima koji se ne pridržavaju strogih pravila. Fokus na zaštitu igrača i transparentnost ostaje najvažniji. Samo na taj način može se izgraditi poverenje i dugoročno uspostaviti održivo online tržište kockanja u Nemačkoj. Nemački propisi imaju za cilj sprečavanje ekstremne zavisnosti, poput one viđene sa VIP džanketima u Aziji. Međutim, GGL takođe mora da osigura da ne preterano reguliše legitimne provajdere.