Melco Resorts обмисля продажба на City of Dreams Manila за намаляване на дълга

Ръководството на Melco Resorts & Entertainment е под значителен натиск да преструктурира баланса си. Въпреки че глобалните игрални пазари показват признаци на възстановяване, огромните пасиви продължават да тежат на финансовото здраве на компанията. Според последни оценки от Seaport Research Partners, продажбата на интегрирания курорт City of Dreams Manila може да бъде основният лост за осигуряване на дългосрочна стабилност. Въпреки че филипинският имот надхвърли очакванията през второто тримесечие на 2026 г., експертите все повече го разглеждат като отклонение от основния бизнес в Макао.

Процесът на продажба не е нова концепция за Melco. Компанията преди това се опита да се освободи от актива миналата година, въпреки че не беше финализирана сделка. Старши анализатор Витали Умански подчертава, че този минал неуспех не трябва да възпира нов опит. Дори при по-ниска оценка от първоначално търсената, една транзакция би създала значителна стойност. Стратегическият приоритет е ясно намаляване на дълга, като консолидираният дълг е на стряскащите 7,1 милиарда долара към края на второто тримесечие. Въпреки че това е спад от 7,9 милиарда долара в началото на 2023 г., темпът на намаление може значително да бъде ускорен чрез продажба.

Числа и факти

Оперативните показатели за второто тримесечие показват смесена картина. Докато коригираният EBITDA на имотите в Манила нарасна с 9% на годишна база, обектът се бори с спад във VIP сегмента. Обемът на залозите от високопоставени играчи спадна с 25% спрямо предходното тримесечие, с мизерна ставка на задържане от 2%. В контраст, обемите на масовия пазар останаха стабилни. Междувременно, в Макао, Melco се сблъска с насрещни ветрове. Приходите там паднаха с 9% на годишна база до 1,05 милиарда долара. EBITDA на имотите в Макао спадна с 26% до 249 милиона долара. Пазарният дял на компанията от брутните приходи от хазарт (GGR) в Макао се понижи до 14,7%, спад от един процентен пункт спрямо предходната година.

"Продажбата на City of Dreams Manila може да ускори намаляването на дълга на Melco и да позволи на компанията да съсредоточи повече ресурси върху основните си операции в Макао." - Витали Умански, старши анализатор в Seaport Research Partners

Извън Филипините и Макао, Кипър предложи светъл лъч. Въпреки регионалните конфликти в Близкия изток, EBITDA там се повиши с 60% на годишна база. Въпреки това, Макао остава фокусна точка. За да остане конкурентоспособна, Melco разчита на нови откривания като REM Hotel в City of Dreams Macau, планирано за октомври. Въпреки това, конкурентите не стоят бездействащи, инвестирайки сериозно в маркетинг и инфраструктура, което продължава да свива маржовете.

Предистория

Мелко официално стартира преглед на стратегически алтернативи за City of Dreams Manila. Консултантските фирми CBRE Capital Advisors и Moelis & Company са ангажирани да съветват по процеса. Анализатори като Дейвид Бейн оценяват стойността на дела на приблизително 600 милиона долара. Такъв приток на пари би могъл да намали съотношението на нетния ливъридж до 3,5 пъти до края на 2026 г. Това би било ключов етап за възобновяване на изплащането на дивиденти на акционерите до края на 2026 г. Стратегическият обрат може също да освободи капитал за потенциално разширяване в Тайланд, пазар, който в момента се наблюдава внимателно от големите международни оператори.

Защо това е важно за германските играчи

Въпреки че прякото въздействие върху германския пазар е ограничено, случаят с Melco илюстрира значението на финансовата стабилност и ясната регулация за глобалните игрални корпорации. Германските играчи оперират в една от най-стриктно регулираните среди в света. От влизането в сила на Междудържавния договор за хазарта от 2021 г. (GlüStV 2021) се прилагат строги правила за защита на играчите. Те включват месечен лимит на депозитите от 1000 евро във всички доставчици, наблюдаван чрез централната база данни LUGAS, и лимит на залога от един евро на завъртане при виртуални слот машини.

Глобални корпорации като Melco често се фокусират върху пазари с висок растеж като Азия или наскоро Тайланд, тъй като строгите германски правила значително ограничават маржовете на печалба в сравнение с Филипините или Макао. Въпреки това, германската регулация от Съвместния орган за хазарт на щатите (GGL) осигурява ниво на сигурност, което често липсва на азиатските пазари. Германските клиенти винаги трябва да се уверяват, че играят само с доставчици, изброени в официалния списък на GGL. Оператори с лицензи от Малта (MGA) или Кюрасао не са упълномощени за виртуални слотове и онлайн покер в Германия и не предлагат същото ниво на защита като местното лицензиране.

Какво означава това за казината с GGL лиценз

За операторите с GGL лиценз ситуацията при Melco подчертава, че фокусирането върху масовия пазар може да бъде по-стабилен източник на приходи, отколкото разчитането на волатилни VIP сегменти. Докато VIP бизнесът се срива в Манила, масовият пазар остава надейна основа. Казината с GGL лиценз в Германия вече са фокусирани върху този масов пазар, тъй като стратегиите за високи залози са до голяма степен невъзможни поради настоящите ограничения на залозите и депозитите. Прозрачността и правната сигурност, предлагани от германската лицензионна система, са ценен актив, който инвеститорите могат да оценят във времена на глобална несигурност, дори ако възвръщаемостта на играч е по-ниска, отколкото в Макао.