مِلكو للمنتجعات تدرس بيع مدينة الأحلام مانيلا لخفض الديون

تواجه القيادة في Melco Resorts & Entertainment ضغوطاً كبيرة لإعادة هيكلة ميزانيتها العمومية. في حين أن أسواق المقامرة العالمية قد أظهرت علامات على التعافي، فإن الالتزامات الضخمة تستمر في إثقال كاهل الصحة المالية للشركة. وفقًا لتقييمات حديثة من Seaport Research Partners، فإن التخلص من منتجع City of Dreams Manila المتكامل يمكن أن يكون الرافعة الأساسية لضمان الاستقرار على المدى الطويل. على الرغم من أن العقار الفلبيني تجاوز التوقعات في الربع الثاني من عام 2026، إلا أن الخبراء ينظرون إليه بشكل متزايد على أنه تشتيت للانتباه عن الأعمال الأساسية في ماكاو.

عملية البيع ليست مفهومًا جديدًا لشركة Melco. حاولت الشركة سابقًا التخلص من الأصل العام الماضي، على الرغم من عدم إتمام أي صفقة. يؤكد كبير المحللين Vitaly Umansky أن هذا الفشل السابق لا ينبغي أن يثبط محاولة جديدة. حتى بتقييم أقل من المطلوب في البداية، فإن الصفقة ستخلق قيمة كبيرة. الأولوية الاستراتيجية هي بوضوح تخفيض الديون، حيث بلغ الدين الموحد مبلغًا مذهلاً قدره 7.1 مليار دولار في نهاية الربع الثاني. في حين أن هذا انخفاض عن 7.9 مليار دولار في أوائل عام 2023، يمكن تسريع وتيرة الانخفاض بشكل كبير من خلال البيع.

الأرقام والحقائق

تقدم مقاييس التشغيل للربع الثاني مزيجًا مختلطًا. في حين نما هامش الربح المعدل للعقارات في مانيلا بنسبة 9 بالمائة على أساس سنوي، عانى الموقع من انخفاض في قطاع VIP. انخفض حجم لفات الرقائق للاعبين الكبار بنسبة 25 بالمائة على أساس ربع سنوي، مع معدل احتفاظ متواضع بنسبة 2 بالمائة. في المقابل، ظلت أحجام السوق الشاملة مستقرة. في غضون ذلك، واجهت Melco رياحًا معاكسة في ماكاو. انخفضت الإيرادات هناك بنسبة 9 بالمائة على أساس سنوي إلى 1.05 مليار دولار. انخفض هامش الربح للعقارات في ماكاو بنسبة 26 بالمائة إلى 249 مليون دولار. انخفضت حصة الشركة في سوق إجمالي إيرادات الألعاب (GGR) في ماكاو إلى 14.7 بالمائة، بانخفاض نقطة مئوية واحدة عن العام السابق.

"يمكن أن يؤدي بيع City of Dreams Manila إلى تسريع تخفيض ديون Melco والسماح للشركة بتركيز المزيد من الموارد على عملياتها الأساسية في ماكاو." - Vitaly Umansky، كبير المحللين في Seaport Research Partners

إلى جانب الفلبين وماكاو، قدمت قبرص نقطة مضيئة. على الرغم من الصراعات الإقليمية في الشرق الأوسط، ارتفع هامش الربح بنسبة 60 بالمائة على أساس سنوي. ومع ذلك، تظل ماكاو نقطة التركيز. للبقاء قادرة على المنافسة، تعتمد Melco على الافتتاحات الجديدة مثل فندق REM في City of Dreams Macau، المقرر في أكتوبر. ومع ذلك، فإن المنافسين لا يجلسون مكتوفي الأيدي، ويستثمرون بكثافة في التسويق والبنية التحتية، مما يستمر في ضغط هوامش الربح.

الخلفية

قامت Melco رسميًا ببدء مراجعة للبدائل الاستراتيجية لمدينة أحلام مانيلا. تم التعاقد مع شركتي الاستشارات CBRE Capital Advisors و Moelis & Company لتقديم المشورة بشأن العملية. يقدر محللون مثل ديفيد باين قيمة الحصة بحوالي 600 مليون دولار. يمكن أن يؤدي هذا التدفق النقدي إلى خفض نسبة الرافعة المالية الصافية إلى 3.5 مرات بحلول أواخر عام 2026. وسيكون هذا معلمًا هامًا لاستئناف دفع الأرباح للمساهمين بحلول نهاية عام 2026. يمكن أن يؤدي التحول الاستراتيجي أيضًا إلى تحرير رأس المال للتوسع المحتمل في تايلاند، وهو سوق تراقب عنه كبرى الشركات المشغلة الدولية حاليًا عن كثب.

لماذا يهم اللاعبين الألمان

في حين أن التأثير المباشر على السوق الألمانية محدود، فإن قضية Melco توضح أهمية الاستقرار المالي والتنظيم الواضح لشركات الألعاب العالمية. يعمل اللاعبون الألمان في واحدة من أكثر البيئات تنظيمًا في العالم. منذ دخول معاهدة الولايات بشأن المقامرة 2021 (GlüStV 2021) حيز التنفيذ، تم تطبيق قواعد صارمة لحماية اللاعبين. وتشمل هذه الحدود الشهرية للإيداع البالغة 1000 يورو عبر جميع مقدمي الخدمة، والتي تتم مراقبتها عبر قاعدة بيانات LUGAS المركزية، وحدود الرهان البالغة يورو واحد لكل دورة في ماكينات القمار الافتراضية.

غالبًا ما تركز الشركات العالمية مثل Melco على الأسواق عالية النمو مثل آسيا أو تايلاند مؤخرًا، حيث أن القواعد الألمانية الصارمة تحد بشكل كبير من هوامش الربح مقارنة بالفلبين أو ماكاو. ومع ذلك، فإن التنظيم الألماني من قبل هيئة المقامرة المشتركة للولايات (GGL) يوفر مستوى من الأمان غالبًا ما يكون مفقودًا في الأسواق الآسيوية. يجب على العملاء الألمان التأكد دائمًا من اللعب فقط مع مقدمي الخدمة المدرجين في القائمة البيضاء الرسمية لـ GGL. المشغلون الذين لديهم تراخيص من مالطا (MGA) أو كوراساو غير مصرح لهم بماكينات القمار الافتراضية وألعاب البوكر عبر الإنترنت في ألمانيا ولا يقدمون نفس مستوى الحماية مثل الترخيص المحلي.

ماذا يعني ذلك بالنسبة للكازينوهات المرخصة من GGL

بالنسبة للمشغلين الذين لديهم ترخيص GGL، يسلط الوضع في Melco الضوء على أن التركيز على السوق الشامل يمكن أن يكون مصدر إيرادات أكثر استقرارًا من الاعتماد على قطاعات كبار الشخصيات المتقلبة. في حين أن أعمال كبار الشخصيات تتعثر في مانيلا، تظل السوق الشاملة ركيزة موثوقة. تركز الكازينوهات المرخصة من GGL في ألمانيا بالفعل على هذه السوق الشاملة، حيث أن استراتيجيات كبار الشخصيات غير قابلة للتطبيق إلى حد كبير بسبب حدود الرهان والإيداع الحالية. إن الشفافية واليقين القانوني الذي يوفره نظام الترخيص الألماني هو أصل قيم قد يقدره المستثمرون في أوقات عدم اليقين العالمي، حتى لو كانت العائدات لكل لاعب أقل من ماكاو.