Melco Resorts valuta la vendita del City of Dreams Manila per ridurre il debito

La dirigenza di Melco Resorts & Entertainment è sotto significativa pressione per ristrutturare il proprio bilancio. Sebbene i mercati globali del gioco d'azzardo abbiano mostrato segni di ripresa, passività enormi continuano a pesare sulla salute finanziaria dell'azienda. Secondo recenti valutazioni di Seaport Research Partners, la dismissione del resort integrato City of Dreams Manila potrebbe essere la leva principale per garantire la stabilità a lungo termine. Sebbene la proprietà filippina abbia superato le aspettative nel secondo trimestre del 2026, gli esperti la considerano sempre più una distrazione dal core business di Macao.

Un processo di vendita non è un concetto nuovo per Melco. L'azienda aveva già tentato di cedere l'asset l'anno scorso, sebbene nessuna transazione fosse stata finalizzata. L'analista senior Vitaly Umansky sottolinea che questo fallimento passato non dovrebbe scoraggiare un nuovo tentativo. Anche a una valutazione inferiore a quella inizialmente richiesta, una transazione creerebbe un valore sostanziale. La priorità strategica è chiaramente la riduzione del debito, con il debito consolidato che si attesta a ben 7,1 miliardi di dollari alla fine del secondo trimestre. Sebbene sia in calo rispetto ai 7,9 miliardi di dollari dell'inizio del 2023, il ritmo di riduzione potrebbe essere significativamente accelerato attraverso una vendita.

Numeri e fatti

Le metriche operative per il secondo trimestre presentano un quadro misto. Mentre l'EBITDA rettificato della proprietà a Manila è cresciuto del 9% anno su anno, il sito ha lottato con un calo nel segmento VIP. Il volume delle rolling-chip per gli high roller è crollato del 25% trimestre su trimestre, con un tasso di vincita modesto del 2%. Al contrario, i volumi del mercato di massa sono rimasti stabili. Nel frattempo, a Macao, Melco ha affrontato delle difficoltà. Le entrate lì sono diminuite del 9% anno su anno a 1,05 miliardi di dollari. L'EBITDA della proprietà a Macao è sceso del 26% a 249 milioni di dollari. La quota di mercato dell'azienda nel Gross Gaming Revenue (GGR) a Macao è scivolata al 14,7%, un calo di un punto percentuale rispetto all'anno precedente.

"La vendita del City of Dreams Manila potrebbe accelerare la riduzione del debito di Melco e consentire all'azienda di concentrare maggiori risorse sulle sue operazioni principali a Macao." - Vitaly Umansky, Analista Senior presso Seaport Research Partners

Oltre alle Filippine e a Macao, Cipro ha offerto un punto luminoso. Nonostante i conflitti regionali in Medio Oriente, l'EBITDA lì è aumentato del 60% anno su anno. Ciononostante, Macao rimane il punto focale. Per rimanere competitiva, Melco punta su nuove aperture come il REM Hotel al City of Dreams Macau, previsto per ottobre. Tuttavia, i concorrenti non stanno a guardare, investendo pesantemente in marketing e infrastrutture, il che continua a comprimere i margini.

Contesto

Melco ha avviato ufficialmente una revisione delle alternative strategiche per City of Dreams Manila. Le società di consulenza CBRE Capital Advisors e Moelis & Company sono state incaricate di fornire consulenza sul processo. Analisti come David Bain stimano il valore della quota a circa 600 milioni di dollari. Un tale afflusso di liquidità potrebbe ridurre il rapporto di indebitamento netto a 3,5 volte entro la fine del 2026. Questo sarebbe un traguardo cruciale per riprendere i pagamenti di dividendi agli azionisti entro la fine del 2026. Il cambio di strategia potrebbe anche liberare capitali per una potenziale espansione in Thailandia, un mercato attualmente osservato attentamente dai principali operatori internazionali.

Perché è importante per i giocatori tedeschi

Sebbene l'impatto diretto sul mercato tedesco sia limitato, il caso Melco illustra l'importanza della stabilità finanziaria e della chiara regolamentazione per le società di gioco globali. I giocatori tedeschi operano in uno degli ambienti più strettamente regolamentati al mondo. Da quando è entrato in vigore il Trattato interstatale sul gioco d'azzardo 2021 (GlüStV 2021), si applicano rigorose norme di protezione dei giocatori. Queste includono un limite di deposito mensile di 1.000 euro su tutti i fornitori, monitorato tramite il database centrale LUGAS, e un limite di puntata di un euro per giro sulle slot machine virtuali.

Le società globali come Melco si concentrano spesso su mercati ad alta crescita come l'Asia o, più recentemente, la Thailandia, poiché le rigide regole tedesche limitano significativamente i margini di profitto rispetto alle Filippine o a Macao. Tuttavia, la regolamentazione tedesca da parte dell'Autorità Congiunta per il Gioco d'Azzardo degli Stati (GGL) offre un livello di sicurezza spesso assente nei mercati asiatici. I clienti tedeschi dovrebbero sempre assicurarsi di giocare solo con fornitori elencati nella whitelist ufficiale della GGL. Gli operatori con licenze di Malta (MGA) o Curacao non sono autorizzati per le slot virtuali e il poker online in Germania e non offrono lo stesso livello di protezione delle licenze domestiche.

Cosa significa per i casinò con licenza GGL

Per gli operatori con licenza GGL, la situazione di Melco evidenzia che concentrarsi sul mercato di massa può essere una fonte di reddito più stabile rispetto a fare affidamento su segmenti VIP volatili. Mentre il business VIP sta vacillando a Manila, il mercato di massa rimane un pilastro affidabile. I casinò con licenza GGL in Germania sono già concentrati su questo mercato di massa, poiché le strategie ad alto profitto sono in gran parte infattibili a causa degli attuali limiti di puntata e deposito. La trasparenza e la certezza giuridica offerte dal sistema di licenza tedesco sono un bene prezioso che gli investitori potrebbero apprezzare in tempi di incertezza globale, anche se i rendimenti per giocatore sono inferiori rispetto a Macao.