Melco Resorts พิจารณาขาย City of Dreams Manila เพื่อลดหนี้สิน

Melco Resorts & Entertainment กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนักในการปรับโครงสร้างงบดุล ขณะที่ตลาดเกมทั่วโลกเริ่มฟื้นตัว ภาระหนี้สินมหาศาลยังคงส่งผลกระทบต่อสุขภาพทางการเงินของบริษัท จากการประเมินล่าสุดของ Seaport Research Partners การขาย City of Dreams Manila ซึ่งเป็นรีสอร์ตแบบครบวงจร อาจเป็นกุญแจสำคัญในการสร้างเสถียรภาพในระยะยาว แม้ว่าทรัพย์สินในฟิลิปปินส์แห่งนี้จะทำผลงานได้เกินความคาดหมายในไตรมาสที่สองของปี 2026 ผู้เชี่ยวชาญกลับมองว่ามันเป็นสิ่งเบี่ยงเบนความสนใจจากธุรกิจหลักในมาเก๊า

กระบวนการขายไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับ Melco บริษัทเคยพยายามขายสินทรัพย์นี้เมื่อปีที่แล้ว แต่ก็ยังไม่มีข้อตกลงใดๆ ที่จะเสร็จสมบูรณ์ Vitaly Umansky นักวิเคราะห์อาวุโสเน้นว่าความล้มเหลวในครั้งก่อนไม่ควรทำให้เกิดความลังเลในการลองอีกครั้ง แม้จะมีการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ในตอนแรก การทำธุรกรรมดังกล่าวจะสร้างมูลค่าที่สำคัญได้อย่างมาก ลำดับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ที่ชัดเจนคือการลดหนี้ โดยหนี้สินรวมอยู่ที่ 7.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง แม้ว่าจำนวนนี้จะลดลงจาก 7.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงต้นปี 2023 แต่การลดลงดังกล่าวสามารถเร่งให้เร็วขึ้นได้อย่างมากผ่านการขายสินทรัพย์

ตัวเลขและข้อเท็จจริง

ตัวชี้วัดการดำเนินงานสำหรับไตรมาสที่สองแสดงให้เห็นถึงผลลัพธ์ที่ผสมปนเปกัน แม้ว่ารายได้ EBITDA ของอสังหาริมทรัพย์ในมะนิลาจะเติบโตขึ้น 9 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี แต่สถานที่แห่งนี้กลับประสบปัญหาจากการลดลงของกลุ่มลูกค้า VIP ปริมาณการเล่นแบบ Rolling-chip ของกลุ่มผู้เล่นระดับสูงลดลง 25 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส โดยมีอัตราการถือครอง (hold rate) เพียง 2 เปอร์เซ็นต์ ในทางตรงกันข้าม ปริมาณการเล่นของตลาดทั่วไปยังคงที่ ในขณะเดียวกัน Melco ก็เผชิญกับอุปสรรคในมาเก๊า รายได้ลดลง 9 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี อยู่ที่ 1.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ EBITDA ของอสังหาริมทรัพย์ในมาเก๊าลดลง 26 เปอร์เซ็นต์ อยู่ที่ 249 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่วนแบ่งการตลาดของรายได้จากการเล่นเกม (GGR) ในมาเก๊าลดลงเหลือ 14.7 เปอร์เซ็นต์ ลดลงหนึ่งเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

"การขาย City of Dreams Manila อาจเร่งการลดหนี้ของ Melco และช่วยให้บริษัทสามารถทุ่มเททรัพยากรให้กับธุรกิจหลักในมาเก๊าได้มากขึ้น" - Vitaly Umansky, นักวิเคราะห์อาวุโสที่ Seaport Research Partners

นอกเหนือจากฟิลิปปินส์และมาเก๊าแล้ว ไซปรัสยังเป็นจุดที่สดใส แม้จะมีความขัดแย้งในภูมิภาคตะวันออกกลาง EBITDA ที่นั่นเพิ่มขึ้น 60 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ตาม มาเก๊ายังคงเป็นจุดสนใจ เพื่อที่จะรักษาความสามารถในการแข่งขัน Melco กำลังวางเดิมพันกับการเปิดตัวใหม่ๆ เช่น REM Hotel ที่ City of Dreams Macau ซึ่งมีกำหนดเปิดในเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม คู่แข่งก็ไม่ได้อยู่เฉย โดยลงทุนอย่างหนักในการตลาดและโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งยังคงบีบอัดอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง

เบื้องหลัง

Melco ได้เริ่มทบทวนทางเลือกเชิงกลยุทธ์สำหรับ City of Dreams Manila อย่างเป็นทางการแล้ว บริษัทที่ปรึกษา CBRE Capital Advisors และ Moelis & Company ได้รับการว่าจ้างให้ให้คำปรึกษาในกระบวนการนี้ นักวิเคราะห์อย่าง David Bain ประมาณการมูลค่าของหุ้นที่ประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ การหลั่งไหลของเงินสดดังกล่าวอาจทำให้ตัวเลขอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อกำไร (net leverage ratio) ลดลงเหลือ 3.5 เท่าภายในปลายปี 2026 ซึ่งจะเป็นก้าวสำคัญในการกลับมาจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นภายในสิ้นปี 2026 การปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์นี้ยังสามารถปลดปล่อยเงินทุนสำหรับการขยายธุรกิจไปยังประเทศไทย ซึ่งเป็นตลาดที่ผู้ประกอบการรายใหญ่ระดับนานาชาติกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิด

ความสำคัญต่อผู้เล่นชาวเยอรมัน

แม้ว่าผลกระทบโดยตรงต่อตลาดเยอรมันจะมีจำกัด แต่กรณีของ Melco แสดงให้เห็นถึงความสำคัญของเสถียรภาพทางการเงินและกฎระเบียบที่ชัดเจนสำหรับบริษัทเกมระดับโลก ผู้เล่นชาวเยอรมันดำเนินงานในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมเข้มงวดที่สุดแห่งหนึ่งของโลก นับตั้งแต่สนธิสัญญาระหว่างรัฐว่าด้วยการพนันปี 2021 (GlüStV 2021) มีผลบังคับใช้ กฎการคุ้มครองผู้เล่นที่เข้มงวดได้ถูกนำมาใช้ ซึ่งรวมถึงการจำกัดวงเงินฝากต่อเดือนที่ 1,000 ยูโรสำหรับผู้ให้บริการทุกราย ตรวจสอบผ่านฐานข้อมูลกลาง LUGAS และการจำกัดวงเงินเดิมพัน 1 ยูโรต่อการหมุนสปินสำหรับเครื่องสล็อตเสมือนจริง

บริษัทระดับโลกเช่น Melco มักจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดที่มีการเติบโตสูงเช่นเอเชียหรือไทยในปัจจุบัน เนื่องจากกฎที่เข้มงวดของเยอรมนีจำกัดอัตรากำไรอย่างมากเมื่อเทียบกับฟิลิปปินส์หรือมาเก๊า อย่างไรก็ตาม กฎระเบียบของเยอรมนีโดยหน่วยงานการพนันร่วมของรัฐ (GGL) ให้ระดับความปลอดภัยที่มักจะขาดหายไปในตลาดเอเชีย ลูกค้าชาวเยอรมันควรตรวจสอบให้แน่ใจเสมอว่าเล่นกับผู้ให้บริการที่อยู่ในรายชื่อขาวอย่างเป็นทางการของ GGL เท่านั้น ผู้ให้บริการที่มีใบอนุญาตจากมอลตา (MGA) หรือคูราเซา ไม่ได้รับอนุญาตให้ให้บริการสล็อตเสมือนจริงและโป๊กเกอร์ออนไลน์ในเยอรมนี และไม่ให้การคุ้มครองในระดับเดียวกับการออกใบอนุญาตภายในประเทศ

ความหมายสำหรับคาสิโนที่ได้รับใบอนุญาตจาก GGL

สำหรับผู้ให้บริการที่มีใบอนุญาตจาก GGL สถานการณ์ของ Melco เน้นย้ำว่าการมุ่งเน้นไปที่ตลาดมวลชน (mass market) สามารถเป็นแหล่งรายได้ที่มั่นคงกว่าการพึ่งพากลุ่ม VIP ที่ผันผวน แม้ว่าธุรกิจ VIP จะซบเซาในมะนิลา แต่ตลาดมวลชนยังคงเป็นเสาหลักที่เชื่อถือได้ คาสิโนที่ได้รับใบอนุญาตจาก GGL ในเยอรมนีได้มุ่งเน้นไปที่ตลาดมวลชนนี้อยู่แล้ว เนื่องจากกลยุทธ์สำหรับผู้เล่นระดับสูง (high-roller) ส่วนใหญ่ไม่สามารถทำได้เนื่องจากข้อจำกัดด้านวงเงินเดิมพันและการฝากเงินในปัจจุบัน ความโปร่งใสและความแน่นอนทางกฎหมายที่ระบบใบอนุญาตของเยอรมนีมอบให้นั้นเป็นทรัพย์สินที่มีค่าที่นักลงทุนอาจชื่นชมในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอนทั่วโลก แม้ว่าผลตอบแทนต่อผู้เล่นจะต่ำกว่าในมาเก๊าก็ตาม