שווקי חיזוי בארה"ב: איום בועה וכאוס רגולטורי

עולם שווקי החיזוי בארה"ב עומד בצומת דרכים. מייקל ברי, המשקיע המוכר בזכות תחזיות המשבר שלו, רומז באמצעות השקעות אחרונות כי הוא אינו מאמין בהצלחתם לטווח הארוך. בעוד שהערכות השווי נוסקות, עתידם של חוזי אירועים אלה נראה על כרעי תרנגולת. משקיפים מדברים או על עסקת העשור או על בועה מאסיבית שעומדת להתפוצץ בכל רגע. הוויכוח בין האוונגליסטים לספקנים סוער.

במיוחד הפלטפורמה Kalshi, הבולטת בשוק האמריקאי, נמצאת במרכז הדיון. היא טוענת כי היא מפוקחת כ-"swap" תחת חוק בורסות הסחורות, מה שמאפשר לה לפעול ברמה הפדרלית בכל 50 המדינות. הדבר עומד בסתירה לתפיסה הרווחת לפיה רגולציית הימורי ספורט נמצאת תחת סמכותן של המדינות הבודדות. מספר מדינות כבר התערבו. נבדה הטילה איסור בצו בית משפט, ומישיגן אילצה את Kalshi להשתמש בחסימה גאוגרפית (geofencing) ולמשוך את חוזי אירועי הספורט שלה מתושבי המדינה. שופטת בת 90, ג'יין ריצ'רדס רות', סיכמה לאחר ביקור באתר האינטרנט של Kalshi כי ההיצע כמעט אינו ניתן להבחנה מהימורי ספורט מסורתיים. היא כתבה: "אני רואה בפעולות של Kalshi אחיזת עיניים פרפורמטיבית שנועדה לטשטש את המציאות שמוצריה של Kalshi הם הימורי ספורט."

מספרים ועובדות

הסכסוך על הרגולציה של שווקי החיזוי בארה"ב מחריף. הסוכנות הפדרלית CFTC (Commodity Futures Trading Commission) נמצאת בליבת העניין. סמכות השיפוט הבלעדית שלה מוטלת בספק על ידי רבים. הסתבכויות פוליטיות מגבירות את חוסר הוודאות. דונלד טראמפ ג'וניור משמש הן כיועץ בשכר עבור Kalshi והן כמשקיע ב-Polymarket. הצהרתו האישית של טראמפ לפיה סמכות השיפוט הבלעדית של ה-CFTC היא "חשובה מאין כמוה" מדגישה את הממדים הפוליטיים של הנושא. הוא הצהיר: "אנחנו לא יכולים לתת לטיפוסים נאלחים כמו כריס כריסטי, לטישיה ג'יימס, טים וולז וג'יי בי פריצקר לקבוע את הכללים!"

רק שבועות ספורים קודם לכן, איל הקזינו לשעבר קונן על כך ש-"העולם כולו, למרבה הצער, הפך במידת מה לקזינו".

מחלוקות פנימיות בין הפלטפורמות המובילות Kalshi ו-Polymarket תורמות עוד יותר למצב הבלתי יציב. Polymarket האשימה בעבר את Kalshi בריגול תעשייתי, ושתי החברות הגישו בקשות מתחרות לסימני מסחר עבור "שוק החיזוי הגדול בעולם". חוסר הוודאות המשפטי עלול להגיע לשיאו בבית המשפט העליון, בדומה למקרה Murphy v. NCAA שביטל את PASPA בשנת 2018.

רקע

שווקי חיזוי הם כלי הממיר דעות אינדיבידואליות להסתברויות קולקטיביות. ריצ'רד וור מאוניברסיטת NC State מתאר אותם כשווקים שבהם המשתתפים סוחרים בחוזים שהתשלום עבורם תלוי בתוצאה של אירוע עתידי. חוזה שמשלם דולר אחד אם מועמד א' מנצח בבחירות ו-0 דולר אחרת, הנסחר ב-65 סנט, מצביע על סיכוי של 65 אחוזים. מערכת זו דומה יותר לשווקים פיננסיים מאשר להימורי ספורט מסורתיים, שכן ניתן לסחור בפוזיציות ככל שהתפיסות משתנות. פרידריך האייק הדגיש בשנת 1945 את יכולתם של השווקים לאסוף ידע מבוזר באמצעות מערכת המחירים. הרעיון הוא שהחלפת הימורים על אירועים עתידיים מרכזת מידע ומספקת תחזיות מדויקות, לרוב מדויקות יותר מסקרים או מהערכות מומחים.

עם זאת, קבלת השווקים הללו סובלת מבעיות אמינות קשות. מקרים של מסחר במידע פנים, כגון סביב לכידתו של נשיא ונצואלה ניקולס מדורו, פוגעים בתדמיתם. משקיע ב-Polymarket הרוויח 400,000 דולר בפחות מ-24 שעות לאחר שהמר על יותר מ-30,000 דולר על הדחתו של מדורו זמן קצר לפני לכידתו. תקריות כאלה מדגימות כיצד שווקי תמחור לאירועים גיאופוליטיים מייצרים תמריצים לאנשים בעלי מידע מסווג.

גם "שווקי מוות" זכו לביקורת. בעקבות המחלוקת סביב השוק של Kalshi "עלי ח'אמנאי מחוץ לתפקיד המנהיג העליון?", אשר יצר נפח מסחר של למעלה מ-54 מיליון דולר, הפלטפורמות נזהרות יותר לגבי ההצעות שלהן. שווקים שעלולים להיפתר על ידי מותו של אדם נושאים כעת הצהרות סייג הקובעות כי במקרים כאלה, הפוזיציות יישבו לפי המחיר האחרון שנרשם לפני התרחשות המוות. אסטרטגיות שיווק זוכות אף הן לביקורת, כולל שימוש במשפיענים בני 15 והפצת מידע כוזב כדי למשוך קבוצות יעד צעירות יותר. כל זה תורם לפגיעה במוניטין.

מדוע זה משנה לשחקנים גרמנים

עבור שחקנים גרמנים, לדיונים בארה"ב על שווקי חיזוי לא יציבים והרגולציה שלהם יש משמעות עקיפה בלבד. בגרמניה, מאז אמנת המדינה על הימורים משנת 2021 (GlüStV 2021), ישנם כללים ברורים להימורים מקוונים. הרשות המשותפת למשחקי הימורים של המדינות (GGL) מעניקה רישיונות ומפקחת על בתי קזינו מקוונים. השחקנים כאן נהנים מהגנת שחקן קשוחה מאוד, שבארה"ב – לפחות עבור שווקי חיזוי אלה – נמצאת עדיין בחיתוליה. הרשימה הלבנה של GGL מפרטת את כל הספקים החוקיים. הצעות בלתי חוקיות, לרוב ממדינות כמו מלטה או קוראסאו, אסורות בגרמניה. הרגולציה הגרמנית קובעת הגבלת הימור של אירו אחד לכל סיבוב במכונות מזל מקוונות.

בנוסף, ישנה מגבלת הפקדה חודשית של 1,000 אירו, המנוטרת באמצעות מערכת החסימה המרכזית LUGAS. מערכת זו נועדה להבטיח ששחקנים לא יוכלו לעקוף מגבלות אלו על ידי שימוש במספר ספקים. שקיפות ומניעת התמכרויות קפדנית הן מטרות ליבה של החקיקה הגרמנית. בניגוד לפרקטיקות המעורפלות של חלק משווקי החיזוי בארה"ב, שבהם מסחר במידע פנים ושיטות פרסום מפוקפקות הם דבר שבשגרה, השוק הגרמני המפוקח מציע סביבה בטוחה משמעותית. שחקנים יכולים לסמוך על כך שהגינות המשחק מובטחת ושישנם כלי קשר ברורים לבעיות. הימורים צריכים להיות סוג של בידור, ולא מכשיר פיננסי מסוכן המאופיין בכללים לא ברורים ובניגודי אינטרסים.

מה זה אומר עבור בתי קזינו בעלי רישיון GGL

המצב של שווקי החיזוי בארה"ב מדגיש את הנחיצות של רגולציה ברורה ומקיפה, כפי שמיושמת על ידי GGL בגרמניה. עבור בתי קזינו מורשים של GGL, הדבר מאשש את דרכם הנבחרת. עליהם לעמוד בדרישות מחמירות המתעדפות את הגנת השחקן, שקיפות ומניעת התמכרות להימורים. בעוד פלטפורמות אמריקאיות כמו Kalshi ו-Polymarket נאבקות במעמדן המשפטי ובחשדות למסחר במידע פנים או שיווק בלתי הוגן, בתי קזינו של GGL יכולים להוביל עם תהליכים מבוססים ומאומתים. הדבר בונה את אמון השחקנים ומגן על שלמות השוק.

בתי קזינו של GGL חייבים להיצמד למגבלות מוגדרות, המנוטרות בין הספקים השונים באמצעות LUGAS. מנגנונים כאלה חיוניים להגנה על שחקנים מפני הפסדים מוגזמים ולמניעת התנהגות הימורים בעייתית. המחלוקות בארה"ב מראות כי שווקים שאינם מפוקחים או שמפוקחים באופן לא מספק פגיעים לניצול לרעה. הדבר מחזק את ה-GGL בגישתה להבטחת סביבת הימורים מקוונים בטוחה ואחראית. היא משמשת כמגדלור, המראה כיצד צריכה להיראות רגולציית הימורים מודרנית על מנת להתחשב הן באינטרסים כלכליים והן בהגנת הציבור.

"אני רואה בפעולות של Kalshi אחיזת עיניים פרפורמטיבית שנועדה לטשטש את המציאות שמוצריה של Kalshi הם הימורי ספורט." - ג'יין ריצ'רדס רות', שופטת בבית המשפט הפדרלי השלישי לערעורים