美国预测市场：泡沫威胁与监管混乱

美国的预测市场正处于十字路口。以预测危机闻名的投资者 Michael Burry 最近的投资举动表明，他并不相信这些市场的长期成功。尽管这些事件合约的估值一路飙升，但其未来似乎建立在摇摇欲坠的基础之上。观察人士称，这要么是十年一遇的难得机会，要么是一个随时可能破裂的巨大泡沫。支持者与质疑者之间的辩 luận 异常激烈。

尤其是活跃在美国市场的前沿平台 Kalshi，正处于争议的中心。该公司声称自己作为《商品交易法》下的“掉期（swap）”接受监管，从而获准在全美 50 个州开展业务。这与体育博彩监管属于各州管辖范围的普遍观点相矛盾。一些州已经介入。内华达州实施了法院判决的禁令，密歇根州则迫使 Kalshi 采用地理围栏，并向该州居民撤回其体育事件合约。一位 90 岁的法官 Jane Richards Roth 在浏览了 Kalshi 的网站后得出结论，认为该平台的产品与传统的体育博彩几乎没有区别。她写道：“我认为 Kalshi 的行为是一种表演性的障眼法，旨在掩盖 Kalshi 的产品实际上就是体育博彩的这一事实。”

数字与事实

美国关于预测市场监管的冲突正在加剧。联邦机构 CFTC（商品期货交易委员会）处于风暴核心。对其独家管辖权的质疑声音不断。政治恩怨进一步加剧了不确定性。小唐纳德·特朗普（Donald Trump Jr.）既是 Kalshi 的付费顾问，又是 Polymarket 的投资者。特朗普个人关于 CFTC 独家管辖权“至关重要”的表态突显了该问题的政治维度。他声称：“我们绝不能让像 Chris Christie、Letitia James、Tim Walz 和 JB Pritzker 这样的社会败类（SCUM）来制定规则！”

就在几周前，这位前赌场大亨还曾哀叹，“不幸的是，整个世界在某种程度上已经变成了一个赌场。”

领先平台 Kalshi 与 Polymarket 之间的内讧使本已不稳的局势雪上加霜。Polymarket 此前曾指责 Kalshi 窃取商业机密，两家公司还针对“全球最大的预测市场”这一称号提交了竞争性的商标申请。法律上的不确定性可能会如同 2018 年 Murphy v. NCAA 案推翻 PASPA 一样，最终交由最高法院裁决。

背景

预测市场是将个人意见转化为集体概率的工具。北卡罗来纳州立大学的 Richard Warr 将其描述为这样一种市场：参与者在其中交易合约，而这些合约的收益取决于未来事件的结果。如果一份在候选人 A 赢得选举时支付 1 美元、否则支付 0 美元的合约，交易价格为 65 美分，则表明其胜选概率为 65%。这一系统更类似于金融市场，而不是传统的体育博彩，因为随着人们看法的改变，持有的头寸可以随时进行交易。弗里德里希·哈耶克（Friedrich Hayek）在 1945 年强调了市场通过价格体系汇聚分散知识的能力。其核心想法是，对未来事件的博弈可以凝聚信息流，并提供准确的预测，其准确度往往高于民意调查或专家评估。

然而，这些市场的接受度正受到严重信誉问题的困扰。例如围绕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗被捕事件的内幕交易案件，极大地损害了其行业形象。在马杜罗被捕前不久，Polymarket 上的一名投资者在投入 30,000 多美元押注马杜罗将被罢免后，在不到 24 小时内获利 400,000 美元。此类事件表明，对地缘政治事件进行定价的市场是如何为拥有机密信息的人创造利益诱惑的。

“死亡预测市场”也受到了密切关注。在 Kalshi 推出“阿里·哈梅内伊将失去最高领袖地位吗？”预测市场（该市场产生了超过 5400 万美元的交易量）引发争议后，各平台对其产品变得更加谨慎。对于可能因某人死亡而得出结果的市场，现在都附带了免责声明，规定在此类情况下，头寸将按照死亡发生前记录的最后价格进行结算。营销策略也遭到批评，包括使用 15 岁的网红进行宣传以及传播虚假信息以吸引更年轻的消费群体。所有这些都对行业声誉造成了损害。

为什么这对于德国玩家很重要

对于德国玩家来说，美国关于不确定预测市场及其监管的争论更多具有间接意义。在德国，自《2021年联邦赌博州级协定》（GlüStV 2021）生效以来，在线博彩就有了明确的规则。联邦各州联合博彩管理局（GGL）负责在线赌场的许可发放和监管。这里的玩家受益于非常严格的玩家保护，而这在美国（至少在这些预测市场中）仍处于起步阶段。GGL 的白名单列出了所有合法的运营商。在德国，来自马耳他或库拉索等国家的非法博彩产品是被禁止的。德国法规规定，在线老虎机单次旋转的最高投注额度为 1 欧元。

此外，每月的充值限额为 1000 欧元。这一限额通过中央数据库系统 LUGAS 进行监控。该系统旨在确保玩家无法通过注册多个平台来绕过这些额度限制。透明度和严格的防沉迷机制是德国立法的核心宗旨。与美国某些预测市场中内幕交易和可疑广告手段司空见惯的灰色运作相比，受监管的德国市场提供了一个明显更安全的环境。玩家可以确信游戏公平性得到保障，并且在遇到问题时有明确的申诉渠道。博彩应该是一种娱乐形式，而不是一个规则不明、充满利益冲突的高风险金融工具。

这对 GGL 授权赌场的意义

美国预测市场的现状凸显了推行明确且全面的监管的必要性，这正是 GGL 在德国所追求的目标。对于获得 GGL 许可的在线赌场来说，这证实了他们所选择的道路的正确性。他们必须遵守严格的规定，将玩家保护、透明度和预防博彩成瘾放在首位。当诸如 Kalshi 和 Polymarket 等美国平台还在为其法律地位以及内幕交易或不公平营销的指控而苦苦挣扎时，GGL 授权赌场则可以凭借成熟且经过验证的机制脱颖而出。这不仅能建立玩家信任，也维护了市场的完整性。

GGL 赌场必须遵守通过 LUGAS 跨运营商监控的管理限额。这些机制对于保护玩家免受过度损失并遏制问题博彩行为至关重要。美国的争议表明，不受监管或监管不足的市场极易受到滥用。这坚定了 GGL 致力于确保安全、负责任的在线博彩环境的方法。它如同一座灯塔，展示了现代博彩监管应该如何在保障经济利益的同时维护公众安全。

“我认为 Kalshi 的行为是一种表演性的障眼法，旨在掩盖 Kalshi 的产品实际上就是体育博彩的这一事实。” - Jane Richards Roth, 第三巡回上诉法院法官