Thị trường dự đoán tại Mỹ: Nguy cơ bong bóng và sự hỗn loạn về mặt pháp lý

Thế giới của các thị trường dự đoán tại Mỹ đang đứng trước ngã rẽ. Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng với những dự báo về khủng hoảng, qua những khoản đầu tư gần đây đã ám chỉ rằng ông không tin vào sự thành công lâu dài của chúng. Trong khi định giá đang tăng vọt, tương lai của các hợp đồng sự kiện này dường như đang đứng trên nền tảng không vững chắc. Các nhà quan sát nhận định đây có thể là món hời của thập kỷ hoặc là một bong bóng khổng lồ chực chờ đổ vỡ bất cứ lúc nào. Cuộc tranh luận giữa phe ủng hộ nhiệt thành và những người hoài nghi đang diễn ra vô cùng nảy lửa.

Đặc biệt, nền tảng Kalshi, một cái tên nổi bật tại thị trường Mỹ, đang là tâm điểm của sự thảo luận. Họ tuyên bố được quản lý như một giao dịch "hoán đổi" (swap) theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, qua đó cho phép họ hoạt động hợp pháp trên toàn liên bang tại cả 50 bang. Điều này mâu thuẫn với quan điểm phổ biến cho rằng quy định về cá cược thể thao thuộc thẩm quyền của từng bang riêng lẻ. Nhiều bang đã can thiệp. Nevada đã ban hành lệnh cấm do tòa án phán quyết, và Michigan buộc Kalshi phải áp dụng định vị địa lý (geofencing) và rút các hợp đồng sự kiện thể thao khỏi cư dân của bang này. Một thẩm phán 90 tuổi, bà Jane Richards Roth, sau khi truy cập trang web của Kalshi đã kết luận rằng dịch vụ này hầu như không khác gì cá cược thể thao truyền thống. Bà viết: "Tôi coi các hành động của Kalshi như một màn xiếc trình diễn nhằm che giấu thực tế rằng các sản phẩm của Kalshi chính là cá cược thể thao."

Số liệu và thực tế

Cuộc xung đột xung quanh việc quản lý các thị trường dự đoán tại Mỹ đang ngày càng gay gắt. Cơ quan liên bang CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) nằm ở trung tâm của vấn đề này. Thẩm quyền độc quyền của cơ quan này đang bị nhiều bên đặt dấu hỏi. Những rắc rối chính trị càng làm tăng thêm sự không chắc chắn. Donald Trump Jr. vừa đóng vai trò là cố vấn được trả lương cho Kalshi vừa là nhà đầu tư vào Polymarket. Tuyên bố cá nhân của Trump rằng thẩm quyền độc quyền của CFTC là "cực kỳ quan trọng" đã làm nổi bật các khía cạnh chính trị của vấn đề này. Ông phát biểu: "Chúng ta không thể để những kẻ cặn bã (SCUM) như Chris Christie, Letitia James, Tim Walz và JB Pritzker đặt ra luật lệ!"

Chỉ vài tuần trước đó, cựu trùm sòng bạc này đã than thở rằng "thật không may, cả thế giới phần nào đã biến thành một sòng bạc."

Mâu thuẫn nội bộ giữa hai nền tảng dẫn đầu là Kalshi và Polymarket càng góp phần làm cho tình hình thêm bất ổn. Polymarket trước đó đã cáo buộc Kalshi gián điệp doanh nghiệp, và cả hai công ty đều nộp đơn đăng ký nhãn hiệu cạnh tranh cho danh hiệu "thị trường dự đoán lớn nhất thế giới". Sự không chắc chắn về mặt pháp lý này có thể dẫn đến việc đưa vụ việc lên Tòa án Tối cao, tương tự như vụ Murphy v. NCAA đã lật ngược PASPA vào năm 2018.

Bối cảnh

Thị trường dự đoán là một công cụ chuyển đổi ý kiến cá nhân thành xác suất tập thể. Richard Warr từ Đại học Bang Bắc Carolina mô tả chúng là những thị trường nơi người tham gia giao dịch các hợp đồng mà khoản thanh toán của chúng phụ thuộc vào kết quả của một sự kiện trong tương lai. Một hợp đồng trả 1 USD nếu Ứng cử viên A thắng cử và 0 USD nếu ngược lại, được giao dịch ở mức 65 xu, điều này cho thấy cơ hội chiến thắng là 65%. Hệ thống này giống với thị trường tài chính hơn là cá cược thể thao truyền thống, vì các vị thế có thể được giao dịch liên tục khi nhận thức thay đổi. Friedrich Hayek vào năm 1945 đã nhấn mạnh khả năng thu thập kiến thức phân tán của thị trường thông qua hệ thống giá cả. Ý tưởng là việc trao đổi các khoản cược vào các sự kiện tương lai sẽ cô đọng thông tin và đưa ra các dự báo chính xác, thường chính xác hơn cả các cuộc thăm dò ý kiến hoặc ước tính của chuyên gia.

Tuy nhiên, sự chấp nhận đối với các thị trường này đang bị ảnh hưởng bởi những vấn đề nghiêm trọng về uy tín. Các trường hợp giao dịch nội gián, chẳng hạn như xung quanh việc bắt giữ Tổng thống Venezuela Nicolas Maduro, đã làm tổn hại đến hình ảnh của họ. Một nhà đầu tư trên Polymarket đã kiếm được khoản lợi nhuận 400.000 USD trong chưa đầy 24 giờ sau khi đặt cược hơn 30.000 USD vào việc ông Maduro bị phế truất ngay trước khi ông bị bắt. Những sự cố như vậy cho thấy cách các thị trường định giá cho các sự kiện địa chính trị tạo ra động cơ thúc đẩy cho những cá nhân nắm giữ thông tin mật.

Các "thị trường cái chết" cũng bị giám sát chặt chẽ. Sau những tranh cãi xung quanh thị trường "Ali Khamenei mất chức Tối cao Pháp chủ?" của Kalshi, nơi tạo ra khối lượng giao dịch hơn 54 triệu USD, các nền tảng giờ đây đã thận trọng hơn với các dịch vụ của mình. Các thị trường có khả năng được giải quyết bằng cái chết của một người hiện có thêm các điều khoản miễn trừ trách nhiệm pháp lý, nêu rõ rằng trong những trường hợp như vậy, vị thế sẽ được tất toán theo mức giá ghi nhận cuối cùng trước khi cái chết xảy ra. Các chiến lược tiếp thị cũng bị chỉ trích, bao gồm việc sử dụng những người có ảnh hưởng 15 tuổi và lan truyền thông tin sai lệch để thu hút nhóm đối tượng mục tiêu trẻ tuổi hơn. Tất cả những điều này góp phần gây tổn hại đến danh tiếng của ngành.

Tại sao điều này quan trọng đối với người chơi Đức

Đối với người chơi Đức, các cuộc tranh luận tại Mỹ về các thị trường dự đoán không chắc chắn và tiến trình quản lý chúng mang ý nghĩa gián tiếp nhiều hơn. Tại Đức, kể từ Hiệp ước Nhà nước về Cờ bạc năm 2021 (GlüStV 2021), đã có những quy định rõ ràng cho cờ bạc trực tuyến. Cơ quan Quản lý Cờ bạc Chung của các Bang (GGL) cấp phép và giám sát các sòng bạc trực tuyến. Người chơi tại đây được hưởng lợi từ các chính sách bảo vệ người chơi cực kỳ nghiêm ngặt, điều mà ở Mỹ – ít nhất là đối với các thị trường dự đoán này – vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Danh sách trắng của GGL liệt kê tất cả các nhà cung cấp hợp pháp. Các dịch vụ bất hợp pháp, thường từ sòng bạc ở các quốc gia như Malta hay Curacao, đều bị cấm tại Đức. Quy định của Đức quy định giới hạn tiền cược tối đa là 1 euro cho mỗi lượt quay trên các máy trò chơi slot trực tuyến.

Ngoài ra, còn có giới hạn nạp tiền hàng tháng là 1.000 euro, được giám sát thông qua hệ thống chặn trung tâm LUGAS. Hệ thống này nhằm đảm bảo rằng người chơi không thể lách các giới hạn này bằng cách sử dụng nhiều nhà cung cấp khác nhau. Sự minh bạch và phòng chống nghiện cờ bạc nghiêm ngặt là những mục tiêu cốt lõi của luật pháp Đức. Trái ngược với các hoạt động thiếu minh bạch của một số thị trường dự đoán tại Mỹ, nơi giao dịch nội gián và các phương pháp quảng cáo đáng ngờ diễn ra phổ biến, thị trường được quản lý chặt chẽ của Đức mang lại một môi trường an toàn hơn đáng kể. Người chơi có thể tin tưởng rằng tính công bằng của trò chơi được đảm bảo và luôn có các đầu mối liên hệ rõ ràng khi gặp sự cố. Cờ bạc nên là một hình thức giải trí, chứ không phải là một công cụ tài chính rủi ro được đặc trưng bởi các quy tắc mơ hồ và xung đột lợi ích.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các sòng bạc được cấp phép bởi GGL

Tình hình của các thị trường dự đoán tại Mỹ nhấn mạnh sự cần thiết của một quy chế quản lý rõ ràng và toàn diện, đúng như những gì GGL đang theo đuổi tại Đức. Đối với các sòng bạc được cấp phép bởi GGL, điều này khẳng định con đường họ đã chọn là đúng đắn. Họ phải tuân thủ các yêu cầu nghiêm ngặt ưu tiên bảo vệ người chơi, tính minh bạch và ngăn ngừa nghiện cờ bạc. Trong khi các nền tảng của Mỹ như Kalshi và Polymarket phải chật vật với tình trạng pháp lý và các cáo buộc về giao dịch nội gián hay tiếp thị không công bằng, các sòng bạc được GGL cấp phép có thể ghi điểm nhờ các quy trình đã được thiết lập và kiểm chứng rõ ràng. Điều này giúp xây dựng lòng tin của người chơi và bảo vệ tính toàn vẹn của thị trường.

Các sòng bạc GGL phải tuân thủ các giới hạn đã được chỉ định, vốn được giám sát liên nhà cái thông qua LUGAS. Những cơ chế như vậy là cực kỳ quan trọng để bảo vệ người chơi khỏi các khoản thua lỗ quá mức và ngăn chặn hành vi cờ bạc có vấn đề. Các cuộc tranh cãi tại Mỹ chỉ ra rằng các thị trường không được kiểm soát hoặc kiểm soát lỏng lẻo rất dễ bị lạm dụng. Điều này tiếp thêm sức mạnh cho GGL trong hướng tiếp cận của mình nhằm đảm bảo một môi trường chơi game trực tuyến an toàn và có trách nhiệm. Nó hoạt động như một biểu tượng dẫn đường, chứng minh một cơ chế quản lý cờ bạc hiện đại cần phải như thế nào để cân bằng giữa lợi ích kinh tế lẫn sự bảo vệ cộng đồng.

"Tôi coi các hành động của Kalshi như một màn xiếc trình diễn nhằm che giấu thực tế rằng các sản phẩm của Kalshi chính là cá cược thể thao." - Jane Richards Roth, Thẩm phán Tòa phúc thẩm khu vực liên bang thứ ba