מנכ"ל GLPI פיטר קרלינו: תעשיית ההימורים היא חסינת קליעים

בעולם הפיננסים והנדל"ן, מעט מגזרים מעוררים דיון רב כמו תעשיית ההימורים. בעוד שחלק מהאנליסטים מזהירים מפני שוק מתקרר, פיטר קרלינו, מנכ"ל Gaming & Leisure Properties Inc. (GLPI), דוחה את החששות הללו בבהירות יוצאת דופן. במהלך שיחת הרווחים של החברה לרבעון השני, ב-31 ביולי, הוא הבהיר שהוא מחשיב את השיח על שווקים אזוריים נחלשים כלא מבוסס כלל. מבחינתו, התעשייה אינה רק יציבה אלא אחת מההשקעות הבטוחות ביותר שניתן להעלות על הדעת.

קרלינו משתמש בשפה שנמצאת לעיתים רחוקות בדוחות תאגידיים. הוא מדבר על "בכי וחריקת שיניים" בעיתונות שלא עומדת במבחן המציאות. אנשים, על פי תצפיותיו, אינם מוותרים פשוט על הבידור שלהם רק בגלל שכותרות החדשות שליליות. להיפך, ההתלהבות בשווקים מורגשת באופן ויזואלי. ביטחון זה מגובה בעובדות מוצקות: פרויקטים במימון GLPI, כגון אלו עבור Penn Entertainment, מציגים ביצועים יוצאי דופן וחורגים מכל הציפיות. החברה עצמה נמצאת במצב שאף פעם לא היה טוב יותר.

"הכנסות מהימורים חסינות קליעים. רשמו זאת." - פיטר קרלינו, מנכ"ל Gaming & Leisure Properties Inc.

מספרים ועובדות

העוצמה הפיננסית מאחורי הצהרות אלו היא עצומה. GLPI היא קרן השקעות נדל"ן (REIT). משמעות הדבר היא שהחברה מחזיקה בנכסי הקזינו בעוד שותפים כגון Penn Entertainment או Bally’s מנהלים את פעילות ההימורים בפועל. מבט על פרויקטים נוכחיים חושף את קנה המידה: פרויקט האצטדיון של Bally's בלאס וגאס מוערך ב-1.2 מיליארד דולר, בעוד שהמיזם בשיקגו בולע כ-2 מיליארד דולר. אפילו פרויקט Bally's הענק בברונקס, ניו יורק, מוערך ב-4 מיליארד דולר, למרות ש-GLPI עדיין ממתינה שם בזהירות.

נקודה מעניינת היא החוסן של מודל זה. במהלך מגפת 2020, בעלי קניונים רבים, השולטים בכ-70 אחוז מהקניונים בארה"ב, נאלצו לנהל משא ומתן על דחיית דמי שכירות. REITs בתחום ההימורים, לעומת זאת, המשיכו לקבל את דמי השכירות שלהם בזמן. זאת, בחלקו, הודות לחוזזי שכירות משולשים (triple-net leases). במסגרת הסדר זה, הדייר משלם לא רק את דמי השכירות, אלא גם את המיסים, הביטוח ועלויות התחזוקה. עבור משקיעים כמו קרלינו, הדבר מספק אבטחת תכנון עצומה, מכיוון שהסיכון לתנודות תפעוליות מוטל בעיקר על מפעיל הקזינו.

רקע

הקונספט של REIT בתחום ההימורים צעיר יחסית. הוא נולד בשנת 2013 כאשר Penn National Gaming הפרידה את GLPI. פיטר קרלינו, שהוביל את Penn במשך כמעט 20 שנה, קיבל את ההגה. באותה עת, היה זה מהפכה להפריד את הבעלות על הנכסים מפעילות ההימורים. כיום, REITs שולטים בכ-40 אחוז מנכסי ההימורים בארה"ב. לצד GLPI, שחקניות חזקות כמו Vici Properties פעילות בשוק, המחזיקה, בין היתר, ב-Caesars Palace המפורסם.

הדיון מתמקד לעיתים קרובות בשאלה האם הימורים מקוונים פוגעים בקזינואים פיזיים. ברנדון מור, סמנכ"ל התפעול של GLPI, נוקט גישה של "חכה וראה". בפנסילבניה, מדינה עם היצע מקוון ליברלי מאוד, ברור שנכסים פיזיים ממשיכים לעשות חיל. מור מודה ש-iGaming אולי האט במעט את הצמיחה הקרקעית, אך ההיתכנות אינה בסכנה כלל. הדיירים נותרים מוכנים ויכולים לשלם את שכר הדירה שלהם.

למה זה חשוב לשחקנים גרמנים

בגרמניה, המצב מוסדר בקפדנות רבה יותר על ידי צו המדינה להימורים 2021 (GlüStV 2021) מאשר בארה"ב. עם זאת, הניתוח של קרלינו לגבי חוסן השוק רלוונטי גם כאן. שחקנים גרמנים גם כן מחפשים בידור בטוח ומוסדר. מגבלת ההפקדה של 1,000 אירו לחודש בכל הספקים ומגבלת ההימור של אירו אחד לסיבוב עבור מכונות מזל מקוונות מבטיחות רמת הגנה על שחקנים שלעיתים קרובות אינה קיימת בצורה זו בארה"ב. המשותף טמון בביקוש: התשוקה להימורים נשארת גם בזמנים כלכליים קשים.

שחקנים בגרמניה צריכים לוודא שהם משחקים רק עם ספקים הרשומים ברשימת הספקים הרשמיים של הרשות המשותפת להימורים של המדינות (GGL). קזינואים אלו מחוברים למערכת LUGAS, המנטרת עמידה במגבלות, ומציעים אבטחה מקסימלית באמצעות מאגר הנתונים של OASIS למניעת השתתפות.

בעוד שקרנות נדל"ן גדולות פועלות לעיתים קרובות ברקע בארה"ב, בגרמניה הדגש הוא על פיקוח מדינתי ועמידה בכללים נוקשים להגנה על נוער ושחקנים. תעשייה חסינת קליעים בגרמניה יכולה להתקיים רק אם החוקיות נשמרת.

מה זה אומר עבור קזינואים בעלי רישיון GGL

עבור מפעילים גרמנים בעלי רישיון GGL, הערכתו של קרלינו משמשת כאישור ליציבות ארוכת טווח. רשימת הספקים של GGL היא חותמת האיכות המבדילה את השוק החוקי מהשוק השחור הבלתי מפוקח של ספקי קוראסאו או MGA ללא רישיון גרמני. היציבות שקרלינו מדבר עליה ניתן להשיג בגרמניה בעיקר באמצעות ודאות חוקית. חברות העומדות בכללי ה-GlüStV 2021 משקיעות בשוק, שעל אף שהוא מוסדר בכבדות, הוא יציב מאוד עקב ביקוש גבוה וקבלת המדינה.

מפעילים המשלמים מסים בגרמניה ומתייחסים ברצינות להגנה על שחקנים, בונים על בסיס המיועד לעמידות, בדומה למודלים נדל"ניים בארה"ב. הדגש כאן הוא פחות על פרויקטים ספקולטיביים ענקיים כמו אלו בברונקס או בלאס וגאס, אלא על יישום טכני נקי של LUGAS והגנה על לקוחות. אלו שישרדו בסביבה זו ייהנו מבסיס משתמשים נאמן שמעריך את ערכו של סביבת משחק בטוחה.